本周塑料观点：持货意愿改善，基差走强，关注供应回升斜率
　　供应
　　中东局势恶化，原油出湾量下滑，聚烯烃负荷回升斜率偏慢，衍生品利润继续压缩。6月塑料供应增量来自裂解端提负以及部分一体化炼化回归，目前市场预期8月海外裂解负荷或收紧，国内供应7月下提升(但中枢受油制即炼厂负荷影响)。PE总开工74.8%/-2%。中英、神华新疆提前回归，茂名、裕龙HD周内短停，广东石化、茂名下旬新增检修。HD-LL价差回落至偏低水平，标品排产近期回升。
　　4-5月亚洲其他区域PE供应缩减幅度大于国内，到港几乎全部转口成交，出口超预期。7月内外倒挂修复，cfr中国调涨70$，前期美国报盘转向欧洲，近期再度打开进口窗口，中东有报盘，但当地供应回升偏慢，9月份进口量或有所增加，
　　需求
　　现货继续反弹，下游拿货积极性改善带动成交先强后弱，投机需求有限。农需淡季，地膜开工低迷，少量工厂零星接单集中生产，多数降负停机，消耗前期库存。包装膜维持刚需，毛利走弱，无集中补货。管材建筑需求新单跟进不足，多依赖前期订单，大厂原料库存低位，以完成石化计划量为主。HD注塑、拉丝属家电日用品等淡季，开工下滑，膜料相对平稳，中空需求承压，终端成品库存挤压，新单下滑。开工分项：PE农膜-0.2%，包装膜-0.2%，PE管材-0.7%，PE中空+0.9%,注塑-0.2%。
　　观点
　　中东通航恶化压制化工供应回升预期，原料、聚烯烃进一步反弹，聚烯烃利润压缩。油、石脑油、乙烯等原料涨幅大于下游。7月炼厂化工排产持稳，原料流出但暂未兑现到炼厂负荷，部分独立炼厂减化增油去成品油出口，化工负荷下滑，使得PE开工提升节点至7月下旬，PE负荷预计维持78-80%中枢附近，8月若通航顺利有望兑现增量(进口也在8-9月到港,近期中东货集中到港，但体量不及往期)。需求方面涨价成交有改善，适量拿货但未集中补库，有待终端订单指引，下游毛利压缩。农膜经销商下单放缓，终端淡季备货意愿低，下游旺季前再库存动作暂未启动，上游库存小幅累积，中游库存延续去化；供给冲击有所反复，进口月度级别暂难回升，需关注供应恢复斜率，价格暂偏强看待。
　　估值
　　周内盘面偏强，9-1月差大幅上涨，仓单注销至同比区间。
　　生产利润：石脑油制-1400（-270），煤制1000(+450)；乙烷制3340（+110），外采乙烯210（-540）,利润分化。进口利润430(-120)
　　品种比价：L-PP -420(-37)，L-PVC 3180(+520)
　　策略
　　1）单边：供应回升路径仍存扰动，估值修复，关注供应变化，暂偏强看待；
　　2）跨期：7月负荷暂评估增量空间有限，需求淡季，供需维持偏紧，产业被动去库，月间走强，暂低多看待；
　　3）跨品种：库存情况好于同期，若农需启动，关注L-PP01做扩(本周受月间头寸扰动，远月涨幅有限)；
　　风险
　　中东地缘缓和、霍尔木兹海峡开放、裂解装置提负、政策。