税期扰动下，本周资金面体感偏紧，银行体系净融出骤降，隔夜匿名资金波动较大，但是DR001上限明确，资金分层依旧处于历史低位，流动性压力整体可控。展望下周，税期高峰已过，资金面预计参照季节性回归均衡。此外，近期股市波动性增大、银行负债的内在稳定性下降，降准的概率在提升，央行发布会中对流动性工具的表态也明显比利率工具更宽松，DR001也大概率回落，CD可以积极看待。
　　如何看央行发布会透露的当前态度？央行发布会核心释放了四点信号：一是利率依旧是更能反映态度的核心指标，不宜过分关注单次操作量，当前央行对DR001的合意水平或在1.3%出头；二是下半年总量性政策方面，进一步降息的概率较小，但为维持社融与经济增速合理增长，降准依旧有可能，尤其是在股市波动增大的情况下，有必要通过降准提振信心、呵护宏观流动性；三是定调货币信贷将从外延式扩张转向内涵式发展，贷款“降速提质”可能成为宏观运行新常态；四是明确现阶段7天期逆回购仍是主要政策利率，后续将研究逐步增加隔夜逆回购操作频率，探索其成为政策利率潜力。
　　如何看下周资金面扰动？下周资金面扰动主要源于两方面：一是政府债缴款边际回落但依旧不少，且供给结构由国债转向地方债，二是本周为对冲税期集中投放的7天逆回购迎来到期回笼高峰。好的一面是，月内税期高峰已过，且同业存单续作压力减轻，非银承接力较强，叠加央行或继续净投放呵护流动性，下周大额到期预计得到良好对冲，资金面将随扰动消退而回归均衡。
　　如何看存单？本周在税期负债端补缺推动下一级发行放量，发行及二级收益率窄幅抬升，曲线维持平坦。展望未来，CD利率可能也有小幅回落：其一，央行流动性态度维持中性偏松，6个月买断式逆回购净投放有助于稳定中长期流动性预期；其二，下周存单到期量较本周回落，续作压力减轻，且需求端非银资金充裕形成强力支撑；其三，从历史视角看，本周及下周同期的季节性扰动均有限，价格变动均处于历史均值合理区间。综合而言，下周DR007或在1.4%附近震荡，预计1年期国股行存单将回到1.45%附近。
　　风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期