事件：2026年7月15日，央行发布6月金融数据并举行发布会介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况。
　　信用弱扩张将是合理的常态。国新办发布会上央行释放了以下几个信号：一是综合看待实体融资环境。单一的贷款指标已经不能完整反映实体经济获得的融资状况，更多关注利率、融资结构等全面反映社会融资条件的指标。意味着央行对于信贷增速下滑的常态状态容忍度较高，引导市场降低对数量型中介目标的关注度，不要根据数量型工具来判断货币政策。二是人民币汇率预计继续双向波动。对于人民币汇率，未来主要经济体货币政策走向有一定的不确定性，即使货币政策立场转向，预计调整幅度也会相对温和，因此人民币汇率预计继续保持双向波动的状态。三是进一步强调结构性工具释放流动性。
　　信贷小月仍弱于季节性。人民币贷款依然依赖票据冲量。作为传统信贷小月，市场对于6月信贷走弱已有预期，但规模上来看仍弱于季节性。6月社融同比支撑项主要来自于企业债券、股票融资、未贴现银行承兑汇票、委托贷款、外币贷款，而拖累项主要来自于人民币贷款和政府债券。支撑项和拖累型的结构与5月如出一辙。企业贷款端仅票据融资同比多增对冲信贷疲软。从半年维度来看，企业贷款上半年同比少增4400亿元；而居民贷款同比多减15368亿元，居民端的贷款需求不足尤为突出。
　　供给与需求背离程度减轻。6月的M1同比下降1.5个百分点至4.0%，同比的大幅下降更多来自于基数影响。6月M2同比下降0.6个百分点至8.0%，货币供应端与货币需求端背离程度减轻。
　　存款端变化更多是季节性原因。存款端，仅有非金融企业存款同比多增。我们认为存款的结构变化可能更多来自于季节性：①半年度揽储考核下银行做大一般性存款、压缩非银同业存款，减少非银在银行账面的沉淀资金，非银存款季节性减少。②而半年度考核下，银行集中投放一些贷款，形成账面企业存款、居民存款的脉冲式抬升。③财政资金的集中性拨付。
　　风险提示：实体需求复苏不及预期；资本市场波动及政策效果不及预期；外部扰动风险。