在微观融资需求暂弱的背景下，利率债供给不必担忧，只是在8、9月集中发行期间会有一定扰动。但需要注意，社融仅仅是阶段性企稳，同时央行还会保持呵护。尤其是，如果市场已经提前博弈，三季度利率风险非常有限，而且四季度债市有较大机会。
　　回顾上半年，利率债供给压力较低是流动性宽松的直观原因之一。今年上半年，国债净融资2.69万亿元，同比减少6885亿元；地方债净融资3.95万亿元，同比减少4659亿元；政金债净融资-1270亿元，同比减少1.19万亿元。总体上，利率债净融资减少2.35万亿元。
　　总体节奏上体现了政策定调从“开门红”到“树立正确的政绩观”的转变。一季度国债、项目建设专项债发行加速，二季度项目建设专项债发行明显放缓、化债类地方债发行平稳、超长特别国债发行进度持平去年。
　　期限结构上超长债供给基本持平去年。今年上半年，超长利率债发行3.5万亿元，同比仅减少82亿元。
　　展望下半年，由于全年政府债增量有限，下半年政府债供给压力依旧不大，政金债供给放量可能会对中长端有一定压力，而超长端供给压力有限。
　　下半年国债发行8.3万亿元，同比增加8856亿元，净融资4.0万亿元，同比增加2547亿元；地方债发行4.6万亿元，同比减少2125亿元，净融资2.9万亿元，同比增加282亿元；政金债发行约4.3-5.7万亿元，同比增加1.1-2.5万亿元，净融资约1.1 -2.5万亿元，同比增加0-1.4万亿元。
　　节奏上，受到新型政策性金融工具落地和投资止跌回稳的诉求影响，8月、9月会是利率债的供给高峰。
　　期限结构，超长国债发行0.8万亿元，同比增加10亿元；超长地方债发行1.9万亿元，同比减少1267亿元，意味着下半年超长利率债供给压力不大。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性