黑芝麻智能公告通过股权转让事项及增资事项收购亿智电子60%股权，亿智电子成为公司非全资附属公司，其财务业绩将并入公司综合财务报表。亿智电子是一家以AI机器视觉算法和SoC芯片设计为核心的端侧AI解决方案供应商，主要产品覆盖智能车载、智能硬件及智慧安防等领域，已形成较成熟的端侧AISoC产品矩阵，2025年芯片出货量超过千万颗。我们认为，此次收购有助于黑芝麻智能补齐低中算力端侧AI芯片布局，实现从高阶智能驾驶芯片向全场景端侧AI计算平台拓展，同时双方将在产品、客户及技术生态方面形成协同，进一步提升公司长期成长空间。我们持续看好公司中长期成长空间，维持“买入”评级。
　　亿智电子：具备端侧AISoC量产能力，业绩承诺彰显未来增长信心
　　亿智电子是一家以AI机器视觉算法和SoC芯片设计为核心的端侧AI解决方案供应商，主要产品覆盖智能车载、智能硬件及智慧安防等领域。公司长期坚持核心IP自研，具备NPU、ISP、音视频编解码及高速接口等技术积累，已形成较成熟的端侧AISoC产品矩阵，2025年芯片出货量超过千万颗。根据公告，亿智电子管理层股东承诺2026-2028年经专项审计调整后的含税营业收入分别不低于3亿元、4亿元和5亿元，三年累计不低于12亿元；同期净利润分别不低于500万元、3500万元和5000万元，三年累计不低于9000万元。我们认为，亿智电子具备较好的产品基础、客户积累及规模化量产能力，随着黑芝麻智能资源导入以及端侧AI需求增长，公司有望完成业绩承诺。
　　黑芝麻智能：有望形成多维协同，加速构建全场景端侧AI平台
　　黑芝麻智能完成收购亿智电子后，有望在产品、客户及技术生态方面形成深度协同。产品方面，亿智电子补齐公司在0.5-2TOPS低算力视觉AI芯片领域的布局，与黑芝麻智能A1000、A2000等中高算力智驾芯片形成互补，未来双方有望覆盖从低算力视觉感知到高算力智能驾驶的完整产品矩阵。同时，亿智电子在AI行车记录仪、电子后视镜、智能硬件及安防等领域积累的客户资源，有望与黑芝麻智能在主机厂、Tier1及机器人领域的产业资源形成互补，加速公司向DMS、小域控、机器人及泛端侧AI市场拓展。此外，双方在低功耗NPU、ISP、多媒体处理及AI算法方面具备较强互补性，公司未来将持续加大研发投入，加速推动双方技术融合与产品协同迭代，进一步提升芯片平台复用效率，加快推出覆盖更多应用场景的升级产品矩阵，强化黑芝麻智能全场景AI计算平台竞争力。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司营业收入2026/27/28E为17.62/25.36/34.34亿元（前值为14.41/21.06/28.84亿元，上调22.2%/20.4%/19.1%），主要由于亿智电子并表带来的收入贡献，以及双方业务协同推动智能驾驶、端侧AI及机器人相关业务加速发展。同时考虑公司收购亿智电子后，将持续推进联合研发，加大端侧AI、机器人等新业务投入，我们预计研发费用略有增加，下调公司归母净利润2026/27/28E至-7.25/-1.01/2.92亿元（前值为-6.07/-0.84/3.68亿元，分别调整-19.4%/-20.0%/-20.8%）。采用可比公司估值法，可比公司26年均值9.6x PS（前值9.8x 2026PS ），给予目标价26.71港元（公司当前股本7.15亿股，前值30.30港元，总股本6.78亿股），维持“买入”评级。
　　风险提示：亿智电子业务整合效果不及预期；端侧AI及机器人商业化推进不及预期。