本期投资提示：
　　海外教育：海外教育1H26业绩前瞻——办学投入持续加码，高教行业盈利磨底进行时
　　港股高教行业正经历收入缓增与盈利磨底的调整期。在主管部门严抓教学质量的背景下，在校生规模普遍承压，五家主要高教公司平均增速为-1.7%，其中宇华教育、中国科培和中教控股微增，而新高教、中汇集团分别下降4.3%和6.2%。学费提价成为收入增长主引擎，平均涨幅达2.6%，主要得益于高教稀缺性及学生结构向高学费本科生的优化。量减价增对冲后，行业收入平均增速仅为3.5%，处于较低水平。
　　主营业务成本因质量评估要求而快速攀升，平均增幅达13.1%。处于本科教学评估或营利性选择期的公司（如中汇集团、中国科培、宇华教育）成本增速更高，均超17%；而学校基数较大、评估压力较小的中教控股和新高教成本增幅相对温和，但也达6%和4.9%。所有公司成本增速均超过收入增速，导致毛利全面收缩：平均毛利率降至38.4%，同比收窄6.4个百分点，中教控股毛利率最高（52%），中汇集团最低（24.5%）。利润端恶化更为显著，经调整净利润平均下滑25.8%，其中新高教和中国科培降幅较小（约-5%），中汇集团降幅最大（-65.2%），平均净利润率收窄至24.2%。
　　尽管短期经营效益承压，行业正接近办学投入的后期阶段，利润率企稳值得期待。同时，各省民办高校营利性选择有望重新启动，这将提升办学收益分配的确定性，并恢复扩张动力。建议关注中教控股、中国科培、东软睿新、中汇集团、宇华教育、新高教、希教国际控股及华夏控股等标的，其后续转型与政策红利或带来结构性机会。
　　海外医药：港股医药1H26业绩前瞻——商业化收入叠加销售放量，创新药企盈利持续改善
　　创新药：商业化销售放量叠加授权收入，头部公司实现盈利。创新药板块，我们预计1H26收入同比增速大于等于40%的公司包括：信达生物、康方生物、荣昌生物、诺诚健华以及康诺亚，主要由于核心产品的商业化销售放量，以及BD收入贡献。此外，头部公司有望持续实现盈利，例如百济神州、信达生物。此外，考虑到BD收入贡献，荣昌生物、诺诚健华等上半年有望实现盈利。
　　Pharma：加速推进创新转型，在研管线实现成功出海授权，展现全球竞争力。Pharma子行业我们预计1H26收入同比增速10-15%公司包括翰森制药、中国生物制药，以及石药集团。
　　医疗服务：估值处于低位，持续关注行业边际变化。我们预计固生堂1H26收入同比增速为10-15%，建议持续关注公司国内和海外业务的并购扩张进展。6月23日公司宣布拟收购新加坡富康中医100%股权、天津佰年仁医堂90%股权。收购落地后，公司将新增3家分院，新加坡门店数提升至26家，海外门店网络持续加密。
　　海外社服：港股社服投资策略——服务消费复苏可期，把握边际改善投资机遇
　　澳门博彩：业绩具备韧性，估值处于低位
　　在线旅游：短期油价扰动，长期增长确定
　　餐饮茶饮：业绩筑底企稳，配置价值凸显
　　风险提示：K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。创新药研发和商业化进展低于预期；核心产品价格降幅超预期；地缘政治风险；投融资环境波动风险。消费需求不及预期，将影响收入增长；餐饮公司的开店速度不及预期，将影响收入增长；行业竞争加剧，将影响利润率；加盟模式管理风险。