本期投资提示：
　　根据中汽协数据，2026H1、2026Q2汽车批发完成1501.7/796.9万辆，同比-4.1%/-2.6%；其中新能源汽车批发完成744.6/448.6万辆，同比+7.3%/+16.2%。①乘用车，2026H1、2026Q2批发完成1272/678.6万辆，同比-6%/-4.6%。②商用车，2026H1、2026Q2批发完成229.7/118.3万辆，同比+8.3%/+10.5%。③海外，2026H1、2026Q2汽车出口509.6/287万辆，同比+65.3%/+72.6%，其中新能源表现亮眼，出口235.5/140.1万辆，同比+120%/+126.3%。（来源：中汽协）
　　乘用车自主批发销量同比回正，新能源渗透表现优秀。①2026Q2自主国内批发份额61.8%，同比+5.6pct。2026Q2自主品牌批发503.4万辆，同比+4.7%；合资品牌零售101.3万辆，同比-30.2%；豪华品牌批发63.3万辆，同比-10.1%。②燃油价格及政策推动新能源渗透。2026Q2新能源乘用车批发406万辆，同比+12.8%，6月新能源车批发渗透率62.8%，其中自主批发渗透率73.9%。（来源：乘联会）
　　行业折扣率同比下行，终端让利减少。我们整理懂车帝报价并加权计算得，2026年4-5月行业平均折扣率环比-3.66pct至10.42%，其中自主品牌折扣率-1.39pct至5.56%，合资品牌折扣率-4.32pct至16.44%，豪华品牌折扣率-8.20pct至22.26%。
　　2026Q2原材料价格上升带动传统车和新能源原材料价格指数均有增长，海运价格激增。2026Q2传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别+2.8%/+0.7%/+8.5%/+6.7%/-6.1%。而电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别+1.4%/-5.6%/+11.3%。我们自建原材料价格指数模型，传统车以钢材、铝材、塑料、天然橡胶、玻璃商品价格加权，新能源车则额外加入镍、钴、碳酸锂三种电池原材料加权。根据计算，2026Q2传统车原材料价格指数环比+3.3%；新能源车原材料价格指数环比+3.2%。2026Q2海运价格指数环比+42.2%。（来源：Wind） 
　　Q2乘用车整体销量承压，同时原材料价格上涨增加企业成本，但白马公司凭借全球化、自身下游客户alpha，仍有增量。具体看：(1)整车：下游销量放缓，26Q2归母净利润同比分化，蔚来（+104%~+104%）、江淮汽车（+76%）、吉利汽车(+34%~+56%)、比亚迪(+31%~+34%)、广汽集团(-117%~-88%)、理想汽车-W(-174%~-156%)、赛力斯（-216%~-203%）；(2)零部件①同比增长50%+：保隆科技(+341%~+478%)、继峰股份(+305%~+439%)；②其他：隆盛科技(+35%~+43%)、伯特利(+35%~+39%)、双环传动(+2%~+8%)、银轮股份(+5%~+10%）、福达股份(+0%~+5%)；恒勃股份（-26%~-13%）、优信（-38%~-22%）、经纬恒润(-229%~-168%)。
　　投资分析意见：基于AI外溢+反内卷+需求修复主线，整车端：①首先看好ai外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏集团、理想汽车、华为系的江淮汽车等。②有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利汽车等。零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，①智能化关注核心tier1，德赛西威，核心供应链地平线等。②中大市值白马关注，银轮股份、岱美股份、新泉股份、双环传动、敏实集团、星宇股份等。③中小市值弹性关注，福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份、川环科技等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期