【事件】
　　根据国家统计局发布数据，截至二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%。
　　【点评观点】
　　 26Q2能繁母猪降幅超预期，存栏数接近政策调控目标根据国家统计局发布数据，2026年上半年，全国生猪出栏37246万头，同比增加627万头，增长1.7%，增速比一季度回落1.1个百分点。二季度末，全国生猪存栏42491万头，同比增加45万头，增长0.1%，增速比一季度回落1.4个百分点。其中，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%，产能去化超预期。
　　2026年以来，农业农村部频繁召开生猪产业发展座谈会，5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，提出“长期调母猪，中期调仔猪，短期调肥猪”的调控思路，将全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头左右，并要求于26Q3前完成。当前26Q2数据已接近政策调控目标，预计Q3将达成或少于政策目标。
　　短期生猪供应仍充足，预计去化效果最快于明年显现
　　根据统计局发布数据，2026年上半年生猪存栏及出栏环比增速回落，但同比角度仍增长，反映短期生猪供应仍充足。2027年上半年对应的出栏生猪来自2025年下半年的能繁母猪产能，该阶段能繁母猪存栏量环比持续下降，我们预计去化效果将于明年逐步显现。
　　2025年9月以来，生猪自繁自养基本处于亏损状态，虽然近期生猪价格有所反弹，截至7月10日，生猪（外三元）10.90元/kg，月环比+14.7%，但养殖利润仍处亏损阶段，平均每头亏168.1元。因此，中小散养户亏损压力持续，逐步退出市场，后续行业产能出清有望提速。
　　投资建议
　　短期来看生猪供给仍然充裕，虽然能繁母猪存栏量在下降，但行业整体养殖效率持续提升，供给端压力仍存。展望2026年下半年，需求受中秋、国庆、春节备货拉动，猪价表现或好于上半年；步入2027年，能繁母猪去化效果将逐步传导至供给端。我们认为当前猪周期已处于磨底阶段，建议关注相关标的：中粮家佳康（1610.HK，已覆盖）、牧原股份（2714.HK，未覆盖）、万洲国际（0288.HK，未覆盖）。