【事件】
　　国家统计局7月15日发布2026年6月份能源生产情况。6月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产同比下降，原油生产保持稳定，天然气生产由降转增，电力生产稳定增长。
　　原煤生产：6月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%；日均产量1270万吨。
　　1-6月份，规上工业原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%。
　　原油生产：6月份，规上工业原油产量1812万吨，同比下降0.5%；日均产量60.4万吨。1-6月份，规上工业原油产量10943万吨，同比增长0.9%。原油加工降幅扩大。6月份，规上工业原油加工量5124万吨，同比下降17.7%，降幅比5月份扩大8.6个百分点；日均加工量170.8万吨。1-6月份，规上工业原油加工量34387万吨，同比下降4.9%。
　　天然气生产：6月份，规上工业天然气产量214亿立方米，同比增长1.1%，5月份为下降2.2%；日均产量7.1亿立方米。1-6月份，规上工业天然气产量1330亿立方米，同比增长1.6%。
　　电力生产：6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比增长2.0%；日均发电275.9亿千瓦时。1—6月份，规上工业发电量47501亿千瓦时，同比增长3.5%。
　　分品种看，6月份，规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长0.5%，增速比5月份放缓1.6个百分点；规上工业水电增长4.8%，增速放缓8.2个百分点；规上工业核电增长8.5%，增速加快3.5个百分点；规上工业风电下降5.6%，5月份为增长0.5%；规上工业太阳能发电增长14.2%，增速加快2.1个百分点。
　　【点评观点】
　　原煤产量降幅明显扩大，供给端收缩仍在延续
　　6月份原煤产量同比下降9.7%，较5月份的-1.7%明显走弱，说明国内煤炭供给端仍受安全检查、主产区复产偏慢等因素影响，短期内国内增量释放并不顺畅。尽管进口煤在价格回落后对沿海市场形成一定补充，但其更多起到阶段性平抑作用，难以完全对冲内地产量回落带来的收缩效应。进入迎峰度夏后，若高温持续兑现、终端日耗回升，煤炭供需平衡表仍有继续收紧的可能，预计动力煤价格大概率维持高位震荡，资源端盈利韧性依然较强。
　　发电增速较5月明显回落，火电修复仍待旺季
　　6月份发电量同比增长2.0%，较5月份4.2%的增速明显放缓，反映当月终端用电拉动偏弱，天气扰动对电力需求形成一定压制。结构上看，核电与太阳能发电增速继续改善，说明稳定基荷和低边际成本电源仍具相对优势；而风电由增转降、水电增速回落，则意味着可再生能源出力并未形成全面共振。火电方面，一边是煤价并未出现显著下行，另一边是需求侧拉动不强且核电对基荷形成部分替代，因此短期火电盈利弹性释放有限。后续若7-8月高温强度上升、负荷快速抬升，火电利用小时和电价弹性才有望进一步改善。
　　油气供给保持韧性，但炼化加工压力加大
　　6月份原油产量仅小幅下降0.5%，天然气则由负转正，显示国内油气开采端整体仍保持较强稳定性，能源自主保障能力延续。相比之下，原油加工量同比下降17.7%，且降幅较5月份继续扩大，说明炼化链条仍面临需求偏弱、开工谨慎及库存消化等多重压力。换言之，当前油气产业链呈现出较典型的“上游稳、下游弱”格局：资源端受益于供给韧性和现金流稳定，盈利确定性相对更强；而炼化环节的修复则更依赖后续终端需求回暖及加工价差回升。
　　投资建议：
　　1）煤炭板块：在国内产量降幅扩大、旺季需求即将进入验证期的背景下，煤价下行空间有限，资源端高分红和稳现金流优势仍然突出。建议关注中国神华（1088.HK）、中煤能源（1898.HK）、兖矿能源（1171.HK）和首钢资源（0639.HK）。
　　2）火电板块：短期火电受需求偏弱与结构分化压制，但若后续高温持续、系统负荷抬升，火电利用小时与市场化电价仍有修复空间。建议关注华润电力（0836.HK）、华能国际（0902.HK）。