6月新增社融和新增信贷均低于万得一致预期，M2、M1和M0同比增速均较5月有不同程度下降；关注政府债券融资较去年同期少增的情况。
　　6月新增社融3.36万亿元，较去年同期少增8615亿元，较5月多增1.34万亿元，低于万得一致预期的3.53万亿元。6月社融存量同比增长7.4%，较5月下降了0.27个百分点，略低于万得一致预期的7.45%。6月社融口径新增人民币贷款1.76万亿元，较去年同期少增5955亿元，较5月多增1.27万亿元。
　　6月新增社融较去年同期少增，主要是人民币贷款、政府债券和信托贷款的拖累。从当月新增规模看，新增融资规模较大的主要是人民币贷款、政府债券和企业债券，当月少增的是汇票和信托贷款；与去年同期相比，多增较多的分项是企业债；从融资渠道看，6月直接融资依然表现亮眼。
　　从社融存量结构来看，2026年6月与5月相比，占比上升的有企业债（上升0.03个百分点）、外币贷款（上升0.01个百分点）和政府债券（上升0.01个百分点），占比下降的是人民币贷款（下降0.04个百分点）、汇票（下降0.03个百分点）、信托贷款（下降0.02个百分点）、股票融资（下降0.01个百分点）和委托贷款（下降0.01个百分点）。与去年同期相比，6月企业债融资占比上升0.11个百分点。
　　6月M2同比增长8.0%，较5月下降0.6个百分点；M1同比增长4.0%，较5月下降1.5个百分点；M0同比增长11.8%，较5月下降0.1个百分点。6月活期存款（M1-M0）环比上升3.53%，定期存款（M2-M1）环比下降0.23%。
　　6月财政存款和非银存款少增。6月金融机构新增存款1.99万亿元，多增的主要是居民存款1.95万亿元和企业存款1.94万亿元，少增的是财政存款和非银存款；与去年同期相比，6月新增存款少增1.22万元，其中非居民存款少增5200亿元，非银存款少增4700亿元，财政存款少增1185亿元。6月居民存款多增和非银存款少增，一定程度上都受到资本市场波动的影响，我们认为本轮AI科技发展对实体经济相关产业链和资本市场的带动尚未结束，加之存款类投资收益率偏低，未来居民存款搬家或仍有空间。但6月政府债券发行量较去年同期偏低且财政支出力度维持在较高水平，导致财政存款较去年同期少增。
　　6月实体经济融资需求偏弱。6月金融机构口径新增人民币贷款1.61万亿元，低于万得一致预期的1.94万亿元。其中，新增短贷及票据1.04万亿元，新增中长贷7184亿元，新增企业贷1.50万亿元，新增居民贷2646亿元。与去年同期相比，多增的仅有短贷票据，少增规模较大的是中长贷。6月新增贷款仍有结构不平衡问题：一方面，短贷及票据多增、中长贷较去年同期少增，另一方面，新增企业贷和居民贷均较去年同期有所减少。从新增居民贷已经连续5个月较去年同期少增来看，居民消费意愿仍处于较低水平。
　　关注货币政策与金融机构的关系。7月15日国新办新闻发布会指出，2026年上半年我国继续实施适度宽松的货币政策，几组数据能够表明我国金融体系为服务实体经济做出了较明显的贡献：一是，货币市场隔夜利率DR001前6个月均值为1.31%，总体运行平稳，二是，6月新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%，比上年同期低约20个基点，三是，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.2%，均高于全部贷款增速，四是，6月末人民币对一篮子货币较上年末升值4.7%，对美元汇率较上年末升值3%。我们认为从6月金融数据看，反映出实体经济需求的几个特点：一是实体经济融资需求总量偏弱，但直接融资渠道需求不弱，二是居民投资需求较强，三是财政政策与金融机构的关系较为密切。我们认为货币政策未来改革可能从实体经济的需求入手，通过理顺“监管-金融机构-实体经济”之间的关系，更加高效的落实货币政策的调整。
　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度偏快；国际局势复杂化。