上半年实际GDP同比增速4.7%在增速目标区间内，但考虑到下半年内外部挑战仍较多，我们认为稳增长政策出台的必要性上升。
　　2026年二季度GDP实际同比增速4.3%，上半年实际GDP累计同比增长4.7%，名义GDP累计同比增长5.4%。
　　6月工业增加值同比增长5.3%。从行业分类来看，1-6月采矿业工业增加值累计同比增速3.6%，制造业累计同比增速5.6%，公用事业累计同比增速5.5%，高技术产业累计同比增速13.3%。
　　6月社零同比增长1.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%，服务消费累计同比增长5.3%。
　　1-6月固定资产投资累计同比增速下降5.7%，民间固定资产投资累计同比下降8.5%，扣除房地产开发投资，1-6月全国固定资产投资下降2.7%，民间投资下降4.9%。分主要行业看，制造业投资1-6月累计同比下降1.2%，基建投资累计同比下降2.4%，地产投资累计同比下降18.0%。
　　2026年上半年全年全国居民人均可支配收入22981元，同比增长5.2%，居民人均消费支出14836元，同比增长2.7%。
　　上半年实际GDP同比增长4.7%。我们认为“4.7%”这一增速结果，在年初设定的“4.5%-5.0%”范围内，但距离“努力争取更好结果”有一定差距，我们认为这一结果主要受几方面因素综合影响：一是上半年我国经济延续“供强需弱”的特点，特别是以固定资产投资和社零为代表的内需整体偏弱，二是房地产对经济的拖累仍在加大，三是国内高技术产业发展趋势较好，带动第三产业GDP增长较强，四是受AI产业快速发展和我国供给端优势的影响，外需增长较快。上述特点在6月经济数据中也有体现，表现为工业增加值同比增速较5月上行，固定资产投资累计同比增速较1-5月继续下降，社零6月同比增速回正，但我们认为主要是电商促销与居民消费的价格弹性共同作用的结果。
　　下半年稳增长压力更大。我们认为2026年下半年稳增长至少面临四方面挑战：一是国际局势变化对外需增长构成挑战，包括但不限于中东局势、俄乌局势、美国与欧盟就格陵兰岛问题的分歧、美国与美洲之间的地缘政治摩擦等等，二是AI技术及其产业链投资，是当前拉动包括我国在内的全球经济发展的重要力量，但近期包括AI行业龙头投资、融资和资本市场价格都出现了阶段性波动，三是全球主要国家和地区央行的货币政策可能受通胀上行压力掣肘，开始进入试探性加息过程，在全球经济K型分化、AI龙头加大市场融资力度的情况下，可能放大全球经济增长的脆弱性，四是厄尔尼诺等不确定性对经济可能造成的影响。考虑到上半年实际GDP同比增速4.7%，距离更好结果的“5.0%”仍有差距，加之外需波动、高技术产业发展受预期扰动、内需偏弱、全球金融系统脆弱性加大等因素，我们认为下半年稳增长政策出台的必要性上升。建议关注7月政治局会议安排。
　　风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济超预期回落；国际局势复杂化。