航空：受油价制约Q2航司利润或将短期承压，但随航油成本环比大幅回落，叠加暑运旺季，行业业绩修复可期。1）26年5月，全行业ASK同比-5%，民航客运量同比-7%，客座率同比+1pct。2）26年暑运前10天，民航平均票价为817元，较25年同期-0.8%，较19年同期-5.3%，主要受暑期航班加密、中小学错峰放假等因素影响，预计随着7月中上旬陆续放假，叠加7月5日起燃油附加费下调，进一步催化客流需求，有望驱动票价同环比转正。3）6月布伦特原油现货结算价环比-19%，7月国内航油出厂价环比-18%，油价同比中枢仍高但环比已现回落趋势。我们认为，航油成本压力出现边际缓解，叠加旺季启动，航司盈利有望持续修复，建议关注底部布局机会，建议关注中国国航、中国东航、春秋航空、南方航空、吉祥航空。
　　油运：供需中期错配仍是板块向上最大动力。短期看，中东局势不确定性较大，各方利益仍在激烈博弈。事件性因素驱动股价波动。但中期来看，低运力增速以及地缘不稳带来的抢运、绕行以及未来替代通道都是驱动运价稳定乃至进一步走高的因素。我们看好较长周期下油运板块的高弹性。自上而下抓核心矛盾，自下而上选龙头标的，建议关注招商轮船、中远海能。
　　快递：行业价量齐增，驱动头部企业Q2业绩弹性持续释放。1）行业：2026年5月快递量同比增长6%，单票收入同比增长4%，环比下降2%。2）电商快递：26年5月申通/圆通/韵达件量分别同比+19%/+11%/-0.5%，营收分别同比+30%/+7%/+7%，单票收入分别环比-0.12/-0.19/-0.05元，同比变化+0.19/-0.08/+0.14元，市占率（按件量计算）分别为14.7%/16.7%/12.5%，环比+0.6/+0.5/+0.1pct，头部份额集中趋势彰显。单票价格环比普降主要受618大促预热影响，低单价电商件占比结构性冲高，同比普涨说明快递“反内卷”成效显著，随着产粮区锁盘延长至8月，预计未来将驱动各家快递价格环比进一步上涨。3）直营快递：顺丰5月营收同增0.4%，件量同比-4%，单票收入环比-0.45元，主要受公司高基数效应、主动收缩低毛利电商件以及高端时效件市场竞争加剧等因素影响。整体来看，在油价成本抬升、常态化监管和自下而上挺价共振下，单价向好趋势明显，预计将驱动Q2业绩弹性持续释放。建议关注圆通速递、中通快递、极兔速递、顺丰控股、申通快递、韵达股份。
　　物流：中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升，短盘运费企稳上行，蒙古主焦煤价格持续回暖。本周甘其毛都口岸日均通车量1358车，环比+21%，同比+50%，26年至今累计通车19.7万辆，同比+54%，累计进出口货运量2787万吨，同比+54%，短盘运费周均值为65元/吨，环比持平，同比+8%，原煤/精煤场地价同比+60%/+49%，叠加国内外供给受限和能源价格中枢上移，预计下半年蒙煤量价有望维持高位。建议关注嘉友国际。
　　风险分析：需求下滑、政策变化、地缘政治风险、汇率波动等。