核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌3.95%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1723.87点，下跌3.95%，涨幅排名位列申万一级行业第17位，跑输沪深300指数4.65个百分点；贸易Ⅱ报收4083.21点，下跌4.08%；一般零售报收2589.41点，下跌3.57%；专业连锁Ⅱ报收3340.06点，下跌4.38%；互联网电商报收9707.18点，下跌4.86%；美容护理报收3336.34点，下跌4.36%，涨幅排名位列申万一级行业第20位，跑输沪深300指数5.07个百分点。
　　商贸零售板块PE（ttm）32.38X，PB（lf）1.54X
　　根据wind，截至7月10日收盘，商贸零售板块PE为32.38X，相较上周环比下降1.34个百分点，近一年PE最大值为54.51X，最小值为32.22X；PB为1.54X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.54X。
　　行业动态
　　（1）商务部等9部门发布《关于加快零售业创新发展的意见》：
　　 7月9日，商务部等九部门联合制定的《关于加快零售业创新发展的意见》正式对外发布，其中提出，到2030年，要基本形成布局合理、供给优质、业态多元、智慧便捷、竞争有序的现代零售体系。（来源：商务部网站）现阶段零售业正处在转型升级的关键时期，传统的大卖场、百货店客流减少、经营压力较大，亟需系统性政策加以引导、规范与扶持。本次提出建立商业设施饱和度评估机制，新增供给将更加理性，存量商业物业的稀缺性价值有望提升。此外还提出线上线下零售一视同仁，禁止平台以价格作为算法推荐核心参数、禁止向商户转嫁促销成本等条款，对线上电商的无序价格战进行遏制，这对长期被线上低价压制的实体零售也是制度性利好。
　　投资建议
　　近期商贸零售行业政策密集落地，人工智能+消费、离境退税、酒类流通新规等集中落地，明确指向三个方面：消费智能化升级、入境消费扩容、行业规范化发展。本次《关于加快零售业创新发展的意见》，也进一步规范线上线下不公平竞争、激活新业态新模式创新、强化资源要素向实体零售倾斜。短期看，板块行情受市场风格切换影响表现偏弱，但政策红利的释放将在中长期逐步显现。当前商贸零售板块估值处于历史相对低位，在政策催化下具备估值修复的弹性空间。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）电商零售相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险