核心观点
　　全球钽铌资源分布高度集中于非洲国家，刚果金矿难使得全球供给端实质性收缩，钽价大幅上行。近几年全球钽金属的年产量均保持在2400-2500t，主要集中于刚果金、卢旺达、尼日利亚、巴西等国，占据全球总产量超90%。国内钽矿虽类型多样，但品位较低且多为共伴生矿产，总体禀赋不佳，利用率低，国内的钽矿产量无法满足需求，铌资源开发较少，均需要大量进口。产业链中游冶金生产行业门槛相对较高、行业集中度较高。目前全球钽生产加工企业主要有美国GAM、日本JX日矿和中国东方钽业等。根据UNComtrade以及中国海关总署数据，中国是2025年全球最大的钽制品及其废料出口国。26年2月刚果金东部矿区发生坍塌，该矿区作为全球钽原料供应链核心节点，产量占全球钽总供应量15%以上，此次停产直接引发全球钽市场供给端实质性收缩。根据商务部数据，2026年2月、3月钽铁矿价格分别环比提价46%、87%。铌价虽未如钽价大幅上行，但月度间价格区间也是近十年间偏高位。
　　钽铌下游得益于AI等行业需求高速增长，中游产品受上下游影响价格同步走高。钽消费终端领域以钽电容、高温合金用钽、半导体芯片制造、钽化学品等为主，铌金属主要以铌铁形式用于钢铁生产，非钢领域多用于高温合金用铌、新能源材料及超导铌等。1）聚合物钽电容是AI设备的关键组件，与MLCC互补协作，部分钽电容企业已逐步开始上调价格。2）半导体芯片制造领域中，钽靶材是先进制程铜互连布线阻挡层的核心材料，随着半导体制程向精细化的持续升级，钽靶材的需求占比持续提升，据ICInsights预测显示，2025年先进制程晶圆占比将从2022年的39.00%跃升至52.00%。3）钽中游价格在上下游双重驱动下，价格同步走高。2026年2月、3月氧化钽市场价环比提升43%、49%；其他碳粉价格自2026年4月环比提升76%。
　　相关标的：东方钽业、稀美资源、国泰集团、新金路
　　风险提示：AI行业资本开支不及预期风险、地缘与进出口政策波动风险、在建工程相关风险、钽铌产品价格波动风险、宏观制造业需求走弱风险等