月关注：5月高油价延续下，航司持续调减航班，供给增速回落，全民航执行航班量同比-7.3%，6月下旬以来国际油价大幅回落、燃油附加费下调，叠加暑运来临，关注旺季量价表现。
　　航空客运核心数据：1）需求，2026年5月民航旅客周转量为1097亿人公里，同比19年+14.2%，同比25年-3.4%；其中国内航线（不含地区）旅客周转量为806亿人公里，同比19年+18.0%，同比25年-6.2%；国际及地区航线旅客周转量为291亿人公里，同比19年+4.8%，同比25年+5.2%。2）供给，2026年5月民航可用座公里为1282亿人公里，同比19年+9.8%，同比25年-4.6%；民航正班客座率为85.6%，同比19年+3.3pct，同比25年+1.0pct；飞机日利用率达8.1小时，同比25年-8.0%。3）上市航司表现，5月南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线RPK同比变化分别为-8.8%/-7.5%/-7.2%/-6.5%/+17.6%/+2.5%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线ASK同比变化分别为-7.6%/-9.4%/-7.3%/-6.5%/+16.4%/+2.7%；南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线RPK同比变化分别为+10.0%/+9.8%/+4.3%/-1.5%/+15.5%/-3.8%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线ASK同比变化分别为+11.6%/+1.2%/-1.0%/-9.0%/+8.0%/-8.9%。
　　航空货运核心数据：1）货邮运输量及周转量，2026年5月民航国际及地区货邮运输量42.8万吨，环比+2.6%，同比+9.5%；民航国际及地区货邮周转量31.2亿吨公里，环比+3.0%，同比+13.5%。2）运价，2026年5月，TAC上海出境空运价格指数均值报5944点，月环比+3.2%，同比+37.6%。
　　投资观点：7月燃油附加费环比显著下降，暑运首周客流环比快速爬升、同比转正，关注暑运旺季需求释放。1）高频数据，根据航班管家数据，2026年6月（2026/5/29-2026/7/2）民航旅客量同比-6.9%，其中国内旅客量同比-7.4%，国内客座率同比-1.2pct；国际及地区客流同比-3.4%；本周（2026/7/3-2026/7/9）民航旅客量环比+8.7%，同比+0.2%，其中国内旅客量环比+9.5%，同比+0.6%，国内客座率环比+3.0pct，同比+1.3pct；国际及地区客流环比+2.8%，同比-3.1%。暑运首周，客流环比爬升较快，同比转正，后续随着燃油成本压力的逐步缓解、暑运出行高峰到来，需求释放有望加速。2）美伊局势仍有扰动：受益美伊关系缓和，6月中下旬国际原油价格和新加坡航空煤油价格大幅回落，传导至国内航煤价格，7月国内航空煤油出厂价8030元/吨，环比下降18%，同比涨幅收窄至46%，800公里以上以下燃油附加费分别下降至100/50元/人；但是后续美伊和谈进程仍具有不确定性，仍需关注中东局势波折对油价和板块情绪的影响。
　　风险提示：宏观经济下行、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、重大自然灾害等。