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　　能源领域两大政策落地，碳达峰目标持续推进。本周国务院和国家能源局发布《“十五五”碳达峰行动方案》和《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》，在十四五的基础上继续提高非化石能源消费占比、降低碳排放，核心内容包括：1.推动火电节能降碳：通过关停老旧低效的煤电机组、建设新一代煤电机组、现有煤电机组升级改造、火电与新能源融合等，降低煤耗及碳排放；2.推进非化石能源开发，坚持风光水核等多能并举，建设清洁能源基地，到2030年，风光总装机达到28亿千瓦以上，常规水电装机达到4.1亿千瓦左右，核电在运达到1.1亿千瓦左右；3.提升新能源消纳能力：提高系统调节能力，火电升级改造及大力建设抽水蓄能和新型储能，提高加快特高压外送通道建设，新增西电东送能力8000万千瓦以上，提升输电通道清洁能源输送比例；4.促进绿电与新兴产业协同发展。5.推动核电纳入绿电绿证体系。电力系统继续向清洁化转型，风光是装机增长主力，火电向调节电源转型，持续提升系统调节能力和绿电消纳能力，并体现清洁能源环境价值。
　　厄尔尼诺持续演绎，来水偏丰负荷提升。根据国家气候中心，5月已经正式进入厄尔尼诺状态，且发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大，会导致全国大部气温偏高、南方降水增加。7月以来各流域来水明显增加，长江、珠江来水偏丰，雅砻江、金沙江等西南流域来水也由枯转丰，若本次厄尔尼诺持续时间长、且其对来水的影响存在滞后性，明年来水偏丰的可能性更大，水电有望迎来来水偏丰电量增长的周期。气温也逐渐提升，7月10日，全国用电负荷今年以来首次创历史新高，最高达到15.18亿千瓦，较历史极值增加1000万千瓦，负荷提升改善电力供需。
　　煤价上涨、供需反转，电价面临周期拐点。2026年煤价趋势反转中枢提升，火电成本提升支撑电价反弹。供需格局也出现反转迹象，需求端二产用电量增速回升、三产用电量维持高增速、今夏高温下城乡居民用电量有望大增，长期来看新兴产业如算力等有望带动用电量超预期增长。供给端装机增长放缓，2025年后火电核准量已大幅下降，风光十五五规划年均新增不足200GW，明显低于十四五，风光装机增速大幅放缓，电力供需反转在即。电价面临周期拐点，多地电价维持高位，广东4月现货电价大涨后、带动5-7月月度电价同比提升，江苏月度电价连续五个月环比提升，并已超过年度长协电价，电价上涨趋势确立并有望由点及面全面铺开，电力板块有望量价齐升。
　　建议关注电价预期改善水火核盈利弹性：1.火电：盈利稳定性强高股息：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、华能蒙电；2.水电：业绩超预期、分红提升的川投能源、长江电力；3.核电：电价预期扭转的中国核电。4.燃气：气源多元化的九丰能源、佛燃能源。
　　风险提示。改革不及预期；煤价超额上涨；利用小时波动超预期。