公司是中国烟草总公司的国际市场拓展主体与投融资平台，依托独家经营权开展烟叶进出口、卷烟出口、新型烟草出口及海外产业链延伸，实现多业务协同发展。公司成立于2004年，主营五大核心业务:烟叶类产品进口业务、烟叶类产品出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出口业务及巴西经营业务;获得国家烟草专卖局授予的独家经营权，在全国烟叶进出口市场占据重要地位。2021年收购中烟巴西，将供应链延伸至南美烟叶产区，实现从种植加工到出口销售的全链路整合，有效提升烟叶进口毛利率。2025年公司实现营收145.79亿港元，同比+11.5%，实现归母净利润9.80亿港元，同比+14.8%，净利率同比提升0.27pp至7.18%，盈利能力持续改善。
　　独家经营权保障营收基本盘、烟叶进出口业务延伸、卷烟出口毛利率持续提升、内生外延空间广阔。(1）背靠中国烟草总公司，间接持有公司72.29%股份，股权集中，管理层深耕烟草行业多年。(2)公司烟叶进口量占全国比重保持在50%以上，烟叶进出口业务基础稳固，2025年该业务营收合计120.19亿港元，占公司总营收82%，构成公司核心支柱，为公司提供稳定的营收基本盘。(3)卷烟出口业务以免税市场为核心，自营渠道拓展驱动毛利率由10.45%大幅提升至22.84%，2025年先后签署多个雪茄品牌全球独家经销协议，切入有税市场打开增量空间。(4)新型烟草业务覆盖50余个国家和地区，HNB产品布局领先，国内政策若逐步放开将带来可观的增量空间。(5)复盘日本烟草国际化经验，大规模海外并购是打破本土增长瓶颈的关键路径。公司作为中国烟草总公司唯一的海外资本运营平台，2021年收购中烟巴西已验证跨国并购能力，未来有望依托母公司资产注入及海外并购持续整合全球烟草产业链资源，打开长期成长空间。
　　盈利预测与投资建议:预计2026-2028年EPS分别1.33/1.53/1.72港元/股。参考思摩尔国际和华宝国际等可比公司估值，考虑到上半年受国际贸易关系及境内免税市场业务流程调整影响，烟叶进口量及卷烟出口发运短期承压，但下半年起随免税运营商合作协议陆续落地及发运节奏恢复，业绩有望逐步改善，给予公司2026年20倍PE，对应合理价值26.61港元/股，给予“买入"评级。
　　风险提示
　　(一)行业竞争加剧风险
　　全球传统卷烟与HNB(加热不燃烧）市场长期被菲莫国际、英美烟草和日本烟草等跨国巨头垄断。公司在积极拓展境外有税市场或新型烟草出海时，面临激烈的国际巨头渠道壁垒与品牌竞争风险。
　　(二)汇率波动风险
　　公司外销及进出口业务占比较高，且涉及多币种结算〈如美元、人民币、港币及巴西雷亚尔)。如果主要货币汇率出现大幅剧烈波动，可能会产生非经营性汇兑损失，并对出口产品的价格竞争力带来不利影响。
　　(三)原材料价格上涨与极端气象风险
　　国内高端烟叶进口来源高度集中于津巴布韦、巴西和美国。若主要产区连续遭遇极端异常天气导致大范围减产，大宗烟叶现货价格如果持续剧烈上涨，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　(四)国内外政策风险
　　国内烟草行业高度依赖专卖专营体制,受国内政策严格监管，同时新型烟草业务在海外的拓展高度依赖当地的法律法规与准入门槛（如合规准入、风味禁令等)。若国内监管政策或境外控烟政策突然收紧，将对公司长线经营与战略转型产生较大影响。
　　(五)地缘政治风险
　　公司的卷烟出口业务与烟叶供应链纵深拓展至全球多个敏感区域(如俄罗斯、南美、东南亚等)。地缘政治冲突〈如俄乌冲突等）虽然短期为特定区域带来了卷烟出口红利，但长线来看，国际局势动荡、国际贸易制裁或区域政治不稳定，会加剧海外供应链风险和海外工厂运营风险。