本周烧碱观点：估值偏低
　　供应
　　中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为79.6%，环比+0.4%。周内4套氯碱设备检修，2套装置检修恢复，周内因液氯及效益压力临时性降负现象存在；分区域来看，除西南区域外，其它大区周均负荷有所提升，其中山东氯碱负荷周内先增后降，触及86%之后开始下滑，山东本周氯碱负荷82.9%，环比-0.2%。下周来看，预估检修设备7套，4套重启，预估下周全国氯碱负荷或降至78%左右。。
　　需求
　　氧化铝方面，本周强热带风暴美莎克袭击广西，广西域内多处受灾严重，广西地区氧化铝企业面对严峻考验，科学布防，精准施策抗击台风，暴雨中的广西氧化铝企业生产稳定，并未出现产能波动，仅沿海区域港口作业与发运有所迟滞，但在下半周基本恢复正常。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，出口价格稳定，国内华东烧碱FOB价格在340美元/吨左右。
　　观点
　　估值角度，电力价格上涨、液氯降价导致烧碱成本抬升，考虑山东边际装置亏损幅度接近现金流成本，现货下跌空间有限，期货估值处于偏低水平。考虑到短期魏桥送货量持续大幅低于日耗，氧化铝厂价格上调未结束，市场或偏强震荡。
　　从供需来看，烧碱开工偏低，库存同比偏高，利润低位。6月底至7月中下旬，福建东南电化、山东海力等企业检修，现货在检修支撑下，下跌驱动不强。下游氧化铝在6月中下旬至7月仍为投产相对密集期，后期能带来部分刚需扩张。而非铝行业和出口方面仍采购谨慎，未有明显囤货需求。
　　后期来看，市场要出现趋势性反弹，要么依靠供应减产，要么需求扩张，在需求端氧化铝低利润的负反馈的背景下，烧碱的减产或只能寄希望液氯进一步降价和PVC企业亏损现金流减产，而目前产业链利润处于对容易供应产生影响的敏感位置。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*230(原盐)+2300*0.619(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（-50）(氯气)=2213
　　策略
　　1）单边：短期魏桥上调烧碱采购价未结束，市场偏强震荡。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化。