本期投资提示：
　　化妆品医美板块：26年初至今需求端稳健增长，略强于社零整体。根据国家统计局数据，26年1-5月社会消费品零售总额合计20.6万亿元，同比增长1.4%，消费持续稳健复苏。26年1-5月限额以上化妆品类零售额合计1985亿元，同比增长4.9%，增速跑赢社零整体，其中5月增速2.5%，环比4月增速略有回落。
　　化妆品方面，珀莱雅、毛戈平高基数高增长，制造端边际改善。1）珀莱雅：618大促天猫+抖音双平台告捷，高单价蕴白系列大促顺利放量。在天猫平台，珀莱雅卫冕护肤销售榜No.1，力压兰蔻等国际品牌，新品蕴白系列产品合作李佳琦，美妆节开幕当晚在直播间售罄，彰显新品势能。洗护品牌Off&Realx防脱与蓬松类产品畅销。2）毛戈平：底妆持续强势，气垫霜、粉底液及妆前皮肤衣等畅销618。护肤类鱼子面膜及经典“黑霜”合作李佳琦，抖音渠道彩妆品类持续霸榜。3）若羽臣：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵，美容保健品斐萃表现持续超预期，预计助力公司H1营收端高速增长，抖音渠道斐萃H1的GMV放量顺利，品类持续破圈。4 ）上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道H1表现亮眼，预计六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品仙草油、玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收高增。5）润本股份：市场洞察力较强，持续根据市场需求拓展新品。蛋黄油面霜为秋冬核心主力单品，防晒系列推出儿童水感防晒啫喱，温和清透，儿童防晒再添猛将，同时为扩大消费者受众人群，公司针对青少年皮肤状态，推出控油祛痘系列产品。6）青松股份：面膜业务为公司核心增长支柱，凭借高毛利、强技术壁垒与国际客户订单回流，增长确定性强；护肤业务聚焦功效护肤、油养肤、防晒、次抛精华等高景气赛道，打造第二增长曲线。
　　电商代运营板块关注度高，壹网壹创、青木科技等公司预计利润高增。因电商流量见顶与品牌自主运营，代运营板块在20年后开始业绩低谷期。经过数年调整，包括壹网壹创、青木科技等标的，集体走出反转。壹网壹创AI+助力降本增效，GEO打开业绩天花板，预计26H1利润端增速30%；青木科技合作潮玩品牌并开拓自有品牌，预计26H1利润端增速70%。
　　医美端受宏观经济因素影响，预计上下游表现均略疲软，药械供给端放量，预计26年后续更多新品带动消费者兴趣。爱美客受宏观经济、竞争格局与产品周期等因素影响，25年业绩略显疲软，预计后续通过内研外购等方式，突破产品周期限制，丰富产品矩阵，蛰伏待发。机构端仍在回暖过程中，朗姿股份通过提升内部运营效率，高端女装复苏等方式和趋势，预计营收双位数增长。
　　投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道或品牌矩阵完善的珀莱雅、毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的润本股份、巨子生物、贝泰妮、丸美生物、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。
　　风险提示：提振消费效果不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严