今日焦点
　　中国生物制药  1177 HK 
　　BD交易密集落地，呼吸领域全球产品矩阵快速扩张，2H26催化剂丰富评级:买入
　　收盘价:港元5.00   目标价:港元7.70   潜在涨幅: +54.0% 
　　丁政宁   Ethan.Ding@bocomgroup.com 
　　BD提速，呼吸领域全球版图快速成型：公司宣布：1）将公司自主研发的PDE3/4抑制剂TQC3721在中国以外地区的权益独家授予阿斯利康。公司将获得2亿美元首付款，交易总金额最高可达19亿美元，规模创下中国呼吸领域创新药单品出海的纪录。TQC3721在全球同靶点竞品中仅落后于Ohtuvayre，但已在临床研究中展示出较Ohtuvayre更广的COPD患者群体覆盖潜力及一定疗效优势。2）深化与GSK的战略合作，将合作范围由肝病延伸至呼吸慢病：公司将负责全再乐和欧乐欣在中国内地的准入及商业化。2025年，两款产品的合计全球销售额接近50亿美元，而中国内地仅贡献约10亿元人民币，与天晴速乐形成较好协同；未来有望夯实LABA+LAMA+ICS的三联治疗矩阵、全面覆盖中国约1亿轻中重度COPD患者。
　　2H26临床、BD催化剂丰富：1）临床数据读出：PDE3/4干粉剂型COPDI期、TYK2银屑病II期、CCR8 II期1L胃癌、Lp(a)和APOC3 siRNAI期、TLR-7乙肝II期等。2）早研管线：2H26预计有超过15个分子提交IND。3）礼新和siRNA平台有望产出更多BD交易机会。
　　重申买入：近期股价回调后，当前主业估值仅0.7倍2026年PEG，重申买入及目标价7.7港元。