今日焦点
　　固生堂   2273 HK
　　国内外多项高性价比收购交易密集落地，2H26海外扩张将持续提速
　　丁政宁   Ethan.Ding@bocomgroup.com
　　外延扩张推动中国内地版图快速扩大：公司近期宣布多项收购计划：1）拟收购天津佰年仁医堂90%的股权。收购前，该门店年收入体量约1,700-1,800万元（人民币，下同），本次收购以约7倍2025年市盈率为基准定价，对应市销率约0.7倍。2）收购北京市昌平区沙河中西医结合医院及北京鸿阳中医医院的控股权，以约7倍2025年市盈率为基准定价，对应市销率倍数低于0.8倍。上述收购完成后，我们预计公司在北京与天津门店网络将进一步加密，夯实京津冀一体化的中医门店闭环布局，区域协同与规模效应将显著提升。
　　2H26海外扩张战略有望加速兑现：公司于6月宣布拟收购新加坡SanteWellness TCM 100%股权，本次收购以约6倍市盈率为基准定价，对应市销率约0.7倍。展望2H26，公司在继续加密新加坡布局的同时，有望进入马来西亚和中国香港市场，还将在北京、上海、广东、中部地区以及新城市推进多个收购计划。整体来看，公司近期收购交易估值基本在1倍市销率以下，体现公司在医疗服务行业逆风期积极投资高性价比标的的决心、以及对中医诊疗事业长期看好的信心。我们看好公司在内生业务复苏向好、国内外并购加速、股东回报计划落地的推动下，估值持续向上修复的机会。