策略摘要
　　2026上半年纯碱价格重心下移，纯碱供需持续宽松，使得各环节库存持续高位。
　　展望2026年下半年，纯碱产能仍然面临过剩局面，纯碱总库存将继续呈现高位上行态势，除非部分高成本产能出清，否则纯碱价格将持续下探成本。
　　核心观点
　　■市场分析
　　纯碱价格及利润：2026年上半年纯碱价格整体偏弱，走势先扬后抑，期现货同步下行。地缘冲突仅短期提振市场情绪，下游玻璃减产、库存高企、供应宽松的基本面难以改善，价格冲高后持续回落，仅靠检修、原料预期小幅反弹，长期于成本线低位震荡。行业盈利持续承压，工艺间分化显著。前期行情短暂回暖小幅修复利润，后续煤焦涨价抬升成本，氨碱企业持续亏损，联碱利润大幅收缩，仅天然碱凭借成本优势维持盈利。盈利低迷促使企业集中检修，行业迈入成本竞争阶段。
　　供应端：近三年高利润驱动下，纯碱行业产能快速扩张，2026年初新增355万吨产能，最新国内纯碱产能为4465万吨，未来两年仍有新增产能项目。上半年纯碱供应充裕，产量随检修、节假日阶段性波动，阶段性减产难以改变宽松基本面。考虑到5月部分企业已提前检修，部分装置陆续恢复，后续纯碱产量将逐步回升，据华泰研究院估算，预计维持在330万吨以上的高位，从而进一步加深纯碱供应过剩的局面，全年供应端增幅在5.7%左右，总产量提升215万吨。
　　需求端：2026年上半年纯碱内需偏弱，轻重碱走势分化。重碱需求承压明显，浮法、光伏玻璃因终端订单不足、行业亏损持续冷修，玻璃总日熔量同比下滑，重碱消耗同步走低，下游仅刚需采买，无主动备货。光伏玻璃外销动力也因政策调整减弱。轻碱下游日化、无机盐等需求平稳，无新增增长点，仅小幅回暖。
　　对于下半年，无论是浮法玻璃还是光伏玻璃仍难以扭转弱势局面，因此二者产量不排除进一步下滑的可能，或对重碱需求形成一定拖累，此外轻碱需求将跟随经济活动平稳运行。综上所述，据华泰研究院估算，预计2026年纯碱总需求将呈现1.4%的负增长，净减少50万吨，主要来自重碱的拖累。
　　净出口：2026年上半年纯碱出口高景气运行，出口量同比大幅增长。依托东南亚、拉美核心市场，叠加印度零关税政策及国内价格优势，纯碱出口竞争力显著提升。出口有效分流国内过剩货源，对冲内需疲软压力，但体量有限，未能改变行业供需宽松格局。考虑到国内纯碱价格优势，据华泰研究院估算，预计2026年下半年纯碱出口仍将保持高位，全年纯碱净出口292万吨，同比大增34.6%。
　　库存端：今年上半年，纯碱产能过剩问题明显，纯碱各环节库存高位运行，其中纯碱生产企业库存处于历史同期高位。上半年新增产能投放，使得供应进一步走高，考虑夏季检修，库存或维持相对平稳。下半年随着夏季检修的结束，库存将持续走高。预计年底纯碱总库存可能会累积至339万吨，大幅高于往年。
　　综合来看，2026年上半年纯碱价格重心下移，纯碱供需持续宽松，使得各环节库存持续高位。展望2026年下半年，纯碱产能仍然面临过剩局面，纯碱总库存将继续呈现高位上行态势，除非部分高成本产能出清，否则纯碱价格将持续下探成本。
　　■策略
　　逢高卖出套保
　　■风险
　　夏季检修情况、浮法玻璃产销、光伏冷修情况、轻碱消费变化、纯碱新增产能投产、能源价格变化等。
　　备注：本报告中关于年度或月度商品供需数据，如未明确注明其他出处，则均为华泰期货研究院独立评估测算。