公司发布26年中报业绩预告：26H1预计实现归母净利5~5.5亿元，同比+475%~532%。26Q2预计实现归母净利2.9~3.4亿元，同比+1406%~1666%，环比+37.6%~61.4%。
　　公司26Q2业绩同环比实现高增，主要是因为25年下半年以来干散市场持续转暖，26年继续保持坚挺，4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点。货量端，铁矿石、铝土矿、煤炭、粮食运需接力共振；供给端，中东冲突、海峡通行受阻的影响正在蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力。参考公司主力船型超灵便型散货船26年3月至5月运费均值1.6万美元/天，同比+57%，环比+15%（考虑收入确认滞后运价约1个月）。
　　公司已成为以超灵便为核心的全船型散货船船东，同时积极打造多用途重吊船第二增长曲线。截至2025年底，公司长租干散货船13艘、自营干散货船61艘、多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力502万载重吨，运力规模在国内干散运输企业中排名前列；还拥有3艘多用途重吊船在手订单。公司计划28、29年实现百船计划，预计未来几年仍维持较快运力增长。
　　26年上半年干散市场的亮眼表现验证供需两端偏紧格局，我们继续看好干散市场上行潜力：1）供给端增速有限，Clarksons预计26~27年行业运力增速分别为3.8%、4.2%，好望角船型运力增速仅2.4%、4.2%；环保政策趋严背景下，散货船航速持续下行，以及特检船舶数量增多影响有效运力。2）西芒杜铁矿投产构成核心催化，西芒杜铁矿是中国企业深度参与的超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局。25年底西芒杜铁矿项目正式投产，其至中国运距是澳大利亚的三倍，若对澳洲进口形成替代，2030年达产或累计拉动全球铁矿海运需求9.4%。3）短期虽进入季节性回落，但小船运价韧性凸显，目前超灵便型散货船运价仍维持在1.9万美元/天；考虑到厄尔尼诺极端天气带来的航道水位下降概率变大，供给端有进一步收缩预期，或将呈现淡季不淡特征。
　　投资建议：海通发展作为国内民营干散龙头公司，经营能力优异、积极扩张运力，有望随干散市场复苏释放更高盈利弹性。考虑到上半年干散市场表现超预期，我们上调公司2026~2028年归母净利润为12.1、14.5、16.3亿元（原为9.0、12.2、15.1亿元），对应PE分别为10、9、8倍。结合可比公司估值，以及考虑到干散市场持续复苏，同时公司运力扩张具备成长性，我们给予公司2026年15倍PE，对应目标市值181亿元，预期市值较当前有43%增长空间，对应目标价13.1元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动等