投资要点：
　　7月8日，权益市场冲高回落。万得全A下跌1.42%，全天成交额2.58万亿元，缩量159亿元。上证指数早盘一度收复4000点，但午后持续走弱，最终下跌0.49%。深证成指、创业板指分别下跌1.87%、1.70%。全市场3786只个股下跌，1591只个股上涨。港股方面，恒生指数上涨2.99%，恒生科技上涨4.97%。
　　创业板指走出“过山车”行情。我们在“待转机》中提到，创业板指已来到5月22日、6月15日的反弹点位附近。今日盘中确有资金尝试在这一位置博弈反弹，指数一度走高，但随后重新回落。这一现象显示出，做多力量依然存在，但资金的做多合力不足，导致市场仍处于缩量下跌的状态。考虑到今日调整之后，创业板指仍处于此前的反弹点位附近，若行情短期反弹，关注能否形成放量大涨，而放量微涨、缩量上涨则意味着反弹延续性仍待观察。
　　国产算力延续出色表现。早盘阶段，国产算力链走强，寒武纪、中芯国际、海光信息等个股大幅上涨，科创芯片指数盘中一度涨逾4%，其背景是隔夜美光大跌、三星业绩兑现后股价回落引发存储链担忧，资金阶段性地从全球AI映射转向国产替代。彭博调查显示，未来12个月中国企业将46%的AI加速器预算投向本土产品，高于当前的30%（调查涵盖60名中国企业高管），以及DeepSeek自主研发芯片的消息，也在支撑国产替代逻辑。相比之下，海外链表现偏弱，光通信指数收跌0.70%，新易盛、天孚通信等光模块核心品种在午后的回调中，几乎抹去早盘涨幅。存储品种亦整体走弱，而与存储扩产逻辑相关的半导体设备方向占优。此外，AI扩散行情延续，AIGC、端侧AI、云计算等方向逆势上涨。
　　前期反弹的低位板块继续调整，仅能源品种上涨。创新药、券商、农牧等前期低位反弹方向今日继续下跌，同时成交较前期回落，获利盘兑现下新增资金承接有限。今日逆势上涨的主要是能源方向，煤炭、石油石化等品种表现稳健，直接催化来自隔夜霍尔木兹海峡地缘局势的升级，能源供应担忧再起。
　　港股走出与A股背离的独立行情，恒生互联网科技业指数涨近6%。一方面，资金从A股高拥挤的AI方向外溢，港股互联网龙头与芯片产业链的关联度较低，承接了这部分外溢资金；另一方面，央行行长近期表示国家外汇储备将继续提高在香港的资产配置比例，也对港股情绪形成提振。
　　跨季之后，资金价格持续锚定在政策利率附近。央行连续八日缩量续作逆回购，早盘继续净回笼850亿元。逆回购余额进一步降至3835亿元，仅位于2025年以来17%分位数。不过资金面走向自发式平衡，X-repo隔夜匿名报价开于1.36%，银行体系融出意愿也未见收敛（7月1-7日日均净融出4.2万亿元）。全天来看，CNEX资金情绪指数稳步在46-47的宽松点位附近，R001、R007也持稳于1.39%、1.42%。往后看，在政府债缴款尚未放量，叠加信贷投放淡季，资金面大概率维持平稳，向下空间虽有限，但宽松格局较为确定，或对债市收益率形成底层支撑。
　　债市行情温和修复，收益率全线下行，幅度多在0.25-0.5bp区间。日内收益率走势受一级发行预期和消息面扰动呈两段式”结构。早盘市场情绪相对谨慎，现券收益率震荡上行，10年国债上行0.9bp至1.740%，30年国债也上行0.6bp至2.266%。临近午间，10年国债发行结果较优，全场倍数为7.23倍，创历史新高，市场情绪随之逆转。午后，彭博消息称6月PPI或大幅放缓，叠加权益市场走弱，长端收益率应声下行，10年国债活跃券最低触及1.727%后转为震荡，30年国债也下行至2.252%附近。
　　7月以来，债市情绪较为涣散，没有明显的做多动力。不过，资金面维持合理充裕的格局未变，债市出现显著调整的可能性较低，整体或以震荡为主。9日起将进入重要数据的密集披露期，不过数据强弱与否，或对债市影响不大，市场更加关注月末的政治局会议，以及政府债的供给节奏。
　　能化板块大幅反弹，新能源材料端延续弱势。能化板块强势领涨，原油、燃油同步上涨约6.2%；下游化工品受成本端提振共振走强，纯苯、苯乙烯分别大涨5.4%和4.6%，甲醇、丙烯、聚丙烯跟涨3.6%-4.2%。反观新能源产业链则领跌，碳酸锂、多晶硅分别下跌2.9%和1.4%；其他反内卷”品种表现分化，生猪收跌0.8%，而双焦受能源情绪带动分别上涨1.0%和0.5%。贵金属板块震荡承压，沪银、沪金分别小幅下跌0.7%和0.3%；有色金属窄幅波动，沪铝、沪锡涨0.6-0.7%，沪锌、沪铜均微跌0.1%。
　　做多情绪聚焦能源链，油系内部分化。期市今日净流入超20亿元，主攻油脂、石油及煤炭板块。其中，原油流入逾9亿元居首，工业硅与焦煤亦流入4-5亿元。值得注意的是，油系内部分歧加剧，沥青遭资金集中抛售，流出逾7亿元居首；此外，碳酸锂与沪金分别流出6-7亿元，显示资金正主动规避弱势品种与宏观紧缩风险。
　　美伊博弈明显升温，原油大涨、黄金走弱。近两日中东地缘局势的再度恶化打破了前期积极的地缘缓和预期。7月7日，美国财政部突发公告，正式撤销前期对伊朗石油生产与销售为期60天的授权，叠加近期霍尔木兹海峡多艘商船遭袭事件，市场对原油供应链断裂的