本期投资提示：
　　电力：7月3日国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》。明确了“十五五”时期全面推进美丽中国建设的总体要求、目标指标、重点任务和重大工程。《规划》设置了12项预期性指标和6项约束性指标，其中，包括到2030年，单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年累计下降17%；非化石能源占能源消费总量比重达25%；地级及以上城市细颗粒物，也就是PM2.5平均浓度要降至27微克/立方米以下；全国优良水体比例要提高到85%；水和大气主要污染物排放总量分别下降6%和8%以上；森林覆盖率力争达到25.8%等。《规划》还对2035年的目标作了展望，并提出加快形成美丽中国建设总体布局。通过财税支持、绿色金融、生态补偿、产品碳足迹管理等政策，支持美丽城市、美丽乡村等美丽系列建设，推广新能源车充绿电、居民绿电零售等绿色生活方式，加快发展方式绿色低碳转型。
　　天然气：5月全国天然气表观消费量下降。2026年5月，全国天然气表观消费量349.8亿m3，同比下降4%，1-5月消费量1721.8亿m3，同比下降2.7%。5月单月我国天然气产量217亿m3,同比增下降2.2%，天然气进口量1010.8万吨，同比下降4.9%。今年以来我国天然气需求单月均保持负增长趋势，行业景气度较低。我们判断主要原因包括今年冬季全国气温普遍较高，导致供暖需求较为疲弱，同时3月后国际地缘政治冲突推高国内外天然气价格，导致价格较为敏感的商业、交通、发电等领域需求受到抑制。上半年成本端仍有压力，但包括高端制造业在内的第二产业领域用气景气度整体仍有增长，工业领域用气需求边际向好。展望未来，如下半年地缘冲击改善，国际天然气供给回升，或将带动天然气进口成本下降并拉动价格敏感型需求回升，城燃行业景气度或迎向上拐点。
　　投资分析意见：1）水电：来水偏丰及财务费用下降，分红比例具有提升空间。2025年秋汛保障了今年Q1水电发电量同比高增，4月入汛后长江中下游持续极端降水，4月及5月水电发电增速分别高达12.2%及13.0%。继续看好国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火电现金流稳健、高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，Q1新能源盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。
　　风险提示：气价格高波动、顺价机制落地不及预期、新能源发电环境价值兑现风险、电价下降风险