核心观点
　　行情回顾：6月29日-7月3日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨0.60%、上涨4.03%、上涨4.50%、上涨1.99%，同期沪深300指数下跌0.54%。
　　约束减排锚定碳达峰底线，战略牵引驱动产业升级：6月29日，国务院常务会议审议通过《“十五五”碳达峰行动方案》。会议指出，要发挥碳达峰碳中和战略牵引作用，促进经济结构转型升级，打造更多绿色经济增长点。这表面《“十五五”碳达峰行动方案》不仅为2030年前实现碳达峰提供目标保障，更在于将“双碳”目标深度嵌入新质生产力培育和经济结构转型进程之中，推动绿色低碳发展由单纯的约束性要求，升级为引领产业升级和增长动能转换的政策牵引。
　　循环引航十五五，固废规范促升级：7月4日，国家发改委印发《循环经济发展“十五五”规划》，明确2030年主要资源产出率比2025年提高16%左右，产业产值迈向8万亿元，复合增速约10%，推动大宗固废、再生资源等市场空间稳步释放。本次《规划》的一大亮点是精准补齐“新三样”固废循环利用短板，规范化管理将加速行业低效产能出清，利好具备技术与渠道壁垒的回收龙头。制度协同与行业信息化监管增强，有助于降低企业合规成本，驱动环保板块实现从估值修复向“业绩+绿色溢价”的双重驱动转变。
　　投资建议：《“十五五”碳达峰行动方案》从减排约束升级为增长牵引，助力绿色产业增长红利持续释放。而《循环经济发展“十五五”规划》进一步明确了产业规模扩容目标，带动再生资源回收、重工业清洁生产、大宗固废综合利用等细分市场空间逐步释放；精准补齐了“新三样”固废循环利用短板，从而利好工业固废与危废综合治理细分赛道。火电建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信；水电推荐长江电力，建议关注黔源电力、电投水电；绿电建议关注龙源电力（A/H）、福能股份、江苏新能、三峡能源；核电建议关注中国核电、中国广核、电投核能、复洁科技、中国天楹；电力交易公司建议关注协鑫能科、南网科技、国能日新。水务建议关注碧水源、节能国祯、联合水务。环保建议关注高能环境、浙富控股、东江环保。
　　风险提示：行业政策落地速度及各地区推进力度不及预期；大宗商品与再生原料价格波动；“新三样”等新兴固废回收渠道建设面临技术或商业化瓶颈。