本期投资提示：
　　电力：国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》。明确2026-2030年能源行业由规模扩张全面转向低碳提质、效益优先的发展新阶段。本次规划明确能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，电力系统互补互济和安全韧性水平全面提升，能源进口多元可控；煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%、成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%、成为电量主体，通过供需两端双向发力构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系。展望后续板块投资思路，能源行业CAPEX大幅下行，持续推升行业分红中枢。资本开支的系统性收缩将大幅改善企业自由现金流，叠加国企考核机制从规模导向转向股东回报、净资产收益导向，风光、水电等存量运营企业分红比例将系统性抬升，高股息配置价值凸显，核电则兼具成长扩容与稳健分红的双重属性。规划落地多项低碳刚性约束硬指标，彻底锚定低碳资产长期核心价值。低碳优质资产持续受益绿电交易、绿证与碳资产收益扩容，估值溢价持续提升。
　　天然气：美国气价季节性影响进一步走高，欧洲气价延续回落趋势。截至6月26日，美国HenryHub现货价格为$3.26/mmBtu，周度环比涨幅6.08%；荷兰TTF现货价格为€40.43/MWh，周度环比跌幅3.28%。英国NBP现货价格98 pence/therm，周度跌幅3.92%。东北亚LNG现货价格为$15.35/mmBtu，周度环比涨幅0.33%。LNG全国出厂价6096元/吨，周度环比跌幅3.80%。美国天气库存规模持续提升，LNG原料气需求回升叠加气温预期走高带动美国气价小幅提升。本周中东地缘持续缓和，市场情绪也受到霍尔木兹海峡部分船只恢复通航消息的提振，对海湾能源流动中断担忧也随之进一步减弱，欧洲气价小幅回落，东北亚LNG现货价格基本保持稳定。但考虑到欧洲热浪来袭，叠加7-8月预计东北亚气电需求进一步提升，供需短期趋紧或带动短期气价维持相对高位。
　　投资分析意见：1）水电：来水偏丰及财务费用下降，分红比例具有提升空间。2025年秋汛保障了今年Q1水电发电量同比高增，4月入汛后长江中下游持续极端降水，4月及5月水电发电增速分别高达12.2%及13.0%。继续看好国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火电现金流稳健、高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，Q1新能源盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。9）非常规气资源商受益于高气价环境，关注新天然气、首华燃气等。
　　风险提示：气价格高波动、顺价机制落地不及预期、新能源发电环境价值兑现风险、电价下降风险