核心观点
　　1）2026年上半年集运市场量价齐升。一季度美伊战事致海峡封闭、油价大幅上涨，推升运价上涨；二季度受美洲关税政策调整影响，市场爆发“抢运潮”，舱位紧张并虹吸全球船舶资源，带动各航线运价持续走高，船公司盈利超预期。
　　2）下半年运价预计见顶回落，中长期中枢或仍维持相对高位。短期内因中东冲突降温、油价回落，且抢运后需求面临真空，运价承压；中长期看，供给侧面临未来新船集中交付压力，红海复航也是关键变量。此外，关税政策的不确定性将频繁扰动出货节奏，叠加全球港口拥堵常态化导致运力损耗，供应链不确定性增加，运价波动幅度将扩大。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（6月29日-7月3日）交运板块整体上涨。本周航运板块跌幅为3.92%，港口板块涨幅为2.37%。
　　航运港口：上半年集运市场量价齐升，中长期运价或维持相对高位
　　2026年上半年集运市场呈现出超预期的量价齐升态势。一季度因美伊战事爆发导致霍尔木兹海峡封闭，国际油价大幅上涨使燃油成本增加，全球运价在短时间内大幅上涨；二季度受巴西与美国等国关税政策调整影响，市场爆发的“抢运潮”，美洲航线货量快速增长并虹吸全球船舶资源，导致其他航线运力被动缩减、运价大盘持续走高，船公司整体盈利远超市场预期。
　　下半年集运运价预计高位见顶回落，中长期中枢或仍维持相对高位。短期内由于中东冲突降温、油价回落，且抢运潮结束后需求面临真空，运价承压回落预期较强；中长期来看，供给侧面临2027至2029年大量新船交付的压力，红海复航进程将是决定供给的关键变量。此外，各国对华关税政策的不确定性将频繁扰动货主出货节奏，叠加全球集装箱港口拥堵常态化导致的周转效率低下，供应链不确定性增加，运价的传统周期规律将逐步弱化。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　伊朗地区冲突风险
　　若伊朗地区冲突持续，将影响全球能源相关航线，对全球能源运输体系带来负面影响。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。