核心观点
　　国产开源模型能力提升中，与海外模型差距在拉近；其性价比优势也更多被海外认知到，坚定看好AI产业趋势及国产模型。本周Meta筹建云基础设施业务的报道引发市场对Capex增长的担忧，同时市场对AI需求和大模型公司收入增长斜率放缓的担心也在继续。我们认为：
　　1）token消耗优化是短期温和调整，并不意味着AI需求增长乏力。据Evidence Lab，仅8%的企业已在生产环境中大规模部署AIAgent。
　　泛化的Coding场景之外，金融、法律、AIFor Science等场景的渗透均不充分，大模型厂商均在积极推进细分场景的模型落地。
　　Anthropic本周推出旗舰科研产品Claude Science，定位"科研界的Claude Code"，帮助自主完成计算生物学与药物研发中的实际工作。豆包、智谱均已与Wind在模型方面合作；MiniMax已推出"10xTeam"计划，高薪招募经济学、金融等顶尖专家，将行业KnowHow转化为模型能力。
　　2）大模型厂商在通过降低推理成本、自研芯片、调整合作条款等方式，降低开支，提高盈利能力。本周OpenAI工程团队通过新方法把推理成本削减了约一半，今年Q1末OpenAI毛利率39%，公司希望今年底达到52%的毛利率；此前，其联合博通发布专用芯片Jalape？o，早期测试推理成本可节省约50%，预计于26年底前完成初始部署。此外，DeepSeek推出峰时/非峰时价格，峰时价格为非峰时的2倍。
　　【建议关注】OpenRouter本周token调用前5均为国产开源大模型，ZenMux数据显示智谱token调用市场份额升至22.7%，上周为17.9%。1）重点关注高性价比的国产大模型公司，下周均首批解禁，关注抛压风险落地后的机会：【智谱】【MiniMax】；2）重视有垂类专业数据优势、需要精细化运营的公司，壁垒更高：【汇量科技】【快手】【美图】；3）云&算力相关：【百度】【阿里巴巴】。
　　游戏：高频数据向好，核心公司产品运营稳定，关注左侧价值。
　　娱乐内容：重点关注暑期档定档和宣发进展。近期多部进口动画片定档，国产电影也进入定档期，《年会不能停2！》定档8月7日，其他头部电影预计在6月初开始密集定档。
　　风险分析
　　版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，用户隐私数据泄露风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。