核心观点
　　Anthropic称Fable5相关限制已于6月30日解除，并从7月1日起恢复访问。这一事件表明全球顶尖模型能力已进入高敏感、高监管的新阶段。
　　Meta正在推进云业务以出售富余AI算力。我们认为，一旦Meta大模型发展策略转变，或拟推出的云业务发展不及预期，对其未来资本开支还是有影响的，但这并非是当前算力产能过剩的信号，继续看好算力产业链中的核心环节。
　　华为半导体负责人何庭波于7月3日发布《面向多层级电子系统的时间缩微理论》（“韬定律”）V2版本。相较V1版本，新版论文补充了大量工程落地细节、实测量化数据与产品演进路线，进一步完善了以时间常数τ为核心的后摩尔时代缩放理论体系。我们认为，韬定律对于国内芯片的持续迭代意义重大，持续看好国产算力链。
　　行情回顾
　　本期通信板块有所回调。通信（申万）指数下跌9.17%，跑输沪深300指数8.64pcts。二级子行业（申万）中，通信服务上涨3.07%，通信设备下跌10.51%。
　　推荐组合
　　本期推荐：中际旭创、新易盛、源杰科技、润泽科技、联讯仪器、鼎通科技。
　　上期回顾：上期投资组合“中际旭创、新易盛、源杰科技、亨通光电、中天科技、锐捷网络”，相同权重测算平均下跌2.07%，跑赢通信(申万)指数7.10pcts，跑输沪深300指数1.54pcts。
　　持续关注：AI算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、联讯仪器、仕佳光子、工业富联、鼎通科技、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、铖昌科技、华测导航、上海瀚讯等）；液冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）等。
　　风险提示：国际环境变化；AI发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。