工业金属：美国非农数据低于预期，提振板块交易情绪。
　　铜：美国非农低于预期提振价格，232调查报告提交静待结果落地。行业层面，本周上期所周度库存环降1.3万吨，截至7月3日上期所库存仅12.3万吨。此外，COMEX铜出现持续性区域性溢价及累库，截至7月2日COMEX铜库存达67万吨（环增0.6万吨），再创历史新高。据SMM援引光大期货消息，6月30日美国商务部如期向白宫提交铜产业232国家安全调查年度复审报告，这份文件确定精炼铜阶梯加税建议，目前等待总统特朗普在9月28日前公布是否执行，若通过关税将从2027年开始生效。后续持续关注。下游开工率方面，截至7月2日，中国下游铜杆周度开工率达66%，环比持平。宏观层面，本周美国6月非农数据显著低于预期，美联储加息预期缓和，美元指数走弱，提振板块交易情绪。后续仍需跟进美联储政策预期、宏观经济数据表现。权益与商品价格走势背离，板块波动放大或带来布局机会，建议关注铜板块投资机会：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、中国有色矿业等。
　　铝：国内高库存导致价格持续承压，关注国内去库情况。伦铝方面，霍尔木兹海峡通航恢复，供给持续冲击预期降温，伦铝价格表现持续承压，截至7月3日伦铝周度库存环降0.8万吨，达到30万吨。沪铝方面，高库存及开工率较弱，使得沪铝价格持续承压。截至7月2日国内下游龙头企业周度开工率均值为63%，环降0.4pct；截至7月2日，国内铝锭社库+铝棒周度库存合计126万吨，环比下降8.5万吨，关注国内去库情况及库存水平。本周美国6月非农数据显著低于预期，提振板块交易情绪。静待海外减产影响逐步传导，建议板块波动放大期间，关注铝板块投资机会：云铝股份、天山铝业、神火股份、中国宏桥等。
　　稀土&磁材：本周镨钕价格冲高，中重稀土市场价格相对偏稳；稀土废料回收行业新国标落地。
　　本周氧化镨钕价格偏强运行，受大厂采购带动叠加旺季来临影响，市场看涨情绪明显增强，下游询单采购积极度也有所提升，持货商报价拉涨。中重稀土表现则较为稳健。预计短期内，受传统旺季和中游补库影响，叠加机械硬盘对VCM行业的题材拉动，镨钕和磁材价格有望偏强运行；镝铽价格则可能受AI终端需求的题材催化而呈现稳中有升态势。
　　另一方面，稀土废料回收行业新国标落地，行业加速走向“有序”。7月1日，GB/T 46992-2025《可回收利用稀土二次资源分类与综合利用技术规范》正式实施。据SMM分析，该标准首次将稀土二次资源系统划分为九大类，并创新设计三级“SRRE”编码体系，与GB/T 23588-2020《钕铁硼生产加工回收料》形成“一纵一横”的互补格局——后者是钕铁硼单一品类的技术细则，前者是覆盖全品类的管理框架；两份标准同时现行，标志着稀土二次资源管理迈入系统化新阶段。
　　此外，在地缘问题与逆全球化大背景下，稀土磁材的产业战略价值将在各国之间持续体现，建议同时关注板块公司的基本面向好和估值拔升机会，如盛和资源、宁波韵升、北方稀土、华宏科技、中稀有色、中国稀土、金力永磁、正海磁材、中科三环等
　　贵金属：此前三重递进的强美元逻辑持续压制贵金属，但通胀缓和预期+非农数据不及预期或为贵金属板块的年内反弹埋下伏笔；展望未来，AI通胀和美国财政端有望继续创造黄金的利多环境，建议关注深度调整后的贵金属权益市场布局机会。
　　（1）美伊战争爆发以来，市场已逐渐经历了三重递进的强美元逻辑，贵金属被显著且持续压制。
　　第一重逻辑：战争一度拉升油价，促使对外能源依赖度较高的国家和地区被迫持有更多美元流动性（包括出售黄金等），使得美元走强。
　　第二重逻辑：油价走高拉升通胀，市场从预期美联储降息转为加息，进一步吸收非美地区流动性，美元再添走强动力。
　　第三重逻辑：在市场充分定价美联储加息的背景下，美国依靠AI产业高额投资、大规模政府退税、世界杯效应等，在5月及之前录得超预期的GDP增速、就业数据、PMI数据和零售数据，使得市场上“美国例外论”再次出现，进一步促使美元走强。
　　（2）但油价下行和通胀缓和预期或松动美元走强的前两重逻辑，第三重逻辑也正面临挑战（6月非农数据显著不及预期且前值下修，长期失业问题顽固，就业参与率骤降），有望为贵金属板块的年内反弹埋下伏笔，此前超跌的权益市场或先行走强。
　　美伊签署备忘录后，国际油价出现显著回调、逼近战前水平——若油价重回低位窄幅震荡，上述美元走强的第一重逻辑或有松动。
　　油价下行有望带来通胀缓和预期，5月美国PCE和核心PCE的同环比增速均未超市场预期；而美国经济分析局宣布将于9月30日对PCE指数的3个分项进行方法论调整，市场观点认为该变更将系统性地压低核心PCE读数。若未来1-2个月通胀读数见顶，反而给了美联储转鸽空间——本周美联储主席沃什就已经表示：“通胀风险已降低。过去4周的通胀预期有所下降”。届时市场若修正美联储加息预期（当前CME显示市场仍将美联储年内至少加息一次的概率设置为97%），