贵金属：非农降温缓解加息担忧，贵金属企稳信号出现。6月季调后非农录得5.7万人，低于市场预期的11万人。4月份非农新增就业人数从17.9万人下修至14.8万人；5月份非农新增就业人数从17.2万人下修至12.9万人。6月ISM制造业PMI录得53.3%，前值54%，预期值54%。往后看，下半年通胀压力边际下降，就业市场受高利率影响开始降温，“就业降温＋通胀回落”指向降息预期有望在下半年逐步回归，贵金属有望企稳回升。建议关注：灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
　　铜：美铜继续流入，关注厄尔尼诺扰动。①库存端：本周全球铜库存环比减少2.6万吨，其中SHFE库存环比减少0.6万吨，社会库存减少1.0万吨，LME铜库存减少1.8万吨，COMEX铜库存增加0.6万吨；②供给端：秘鲁政府7月2日宣布，因厄尔尼诺现象持续发展并可能引发强降雨及重大灾害风险，全国796个区市进入为期60天的紧急状态。据SMM了解，目前主要铜矿生产运营整体暂未受明显影响，生产活动维持正常。但矿石运输、生产物资供应、矿工通勤及船期等物流环节可能受到一定扰动，采用铁路运输的矿山受影响程度相对较小。③需求端：金三银四消费旺季后，国内去库有所放缓，中长期电网、新能源、AI提供结构性支撑。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
　　铝：供给释放压力，铝价弱势运行。①供给：中国电解铝供应端减产以及复产方面暂时稳定，新投产方面新疆以及内蒙古地区继续释放剩余净增产能。总体来说，电解铝行业理论开工产能较上周继续增加，目前在4517.9万吨，较上周增加8万吨。②需求：本周铝棒企业增产主要体现在广西、河南及云南地区，广西、云南两地棒厂表示现在铝棒加工费明显上涨，生产积极性增强；河南地区棒厂因近期需求较好，短期小幅提产，本周仅广西地区电解铝厂配套的棒厂小幅减产，主要是外供铝水增加，配套棒厂铝水减量。综合来看，本周铝棒产量增加，产能利用率回升。本周铝板产量较上周持稳，目前铝板带企业订单稳定，暂未了解到板带企业开工变动情况，因此整体来看产能利用率持平。总结看，美伊局势处于窗口期，大方向或趋于稳定，但LME库存仍处低位，贴近30万吨关口，短期伦铝价格回归正常区间。中国方面，供应端仍处历史高位，施压现货价格，但价格回落带动去库尚可，特别是近期空调等出口亮眼，预计近期现货铝价或低位震荡偶有小幅反弹。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
　　镍：成本支撑转弱叠加需求偏淡，镍价延续下跌。周内SHFE镍跌0.7%至12.74万元/吨，硫酸镍持平于3.35万元/吨，高镍铁跌0.9%至1150元/镍。供给端，当前镍价面临印尼配额扰动及海峡开放、硫磺供应修复带来的成本支撑转弱，综合影响下期货仍然延续弱势。硫酸镍方面，一体化大厂依托低成本原料稳开工，仅外采原料中小厂小幅控产，个别厂家停产，供给整体下滑。需求端仍处锂电传统淡季，三元前驱体、正极企业仅维持刚需采购。镍铁方面，印尼部分企业受成本及气候因素影响产量有所波动，加之部分产线转产冰镍，实际产出有所降低。下游不锈钢市场处于传统消费淡季，实际采购量受限，叠加部分钢厂启动检修减产，进一步削弱对镍铁的刚需支撑。综合看，当前镍市呈现供需双弱格局，预计短期镍价维持震荡。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
　　锂：江西矿证扰动边际缓解，锂价触底回升。①价格：本周电碳涨7.9%至16.5万元/吨，电氢价格涨10.1%至16.0万元/吨；碳酸锂期货主连涨13.5%至16.9万元/吨。成本端锂辉石涨14.3%至2445.0美元/吨，锂云母涨13.8%至2475.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比跌3.0%至2.66万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减1120吨至9.55万吨。工厂库存增735吨至1.8万吨，市场库存减1517吨至3.0万吨，交易所库存减338吨至4.8万吨。③需求：据乘联会，6月1-30日，全国乘用车市场销量165.1万辆，同环比-21%/+9%，电动车销量103.7万辆，同环比7%/+9%，渗透率62.8%。供给端，本周锂盐产量环比减少，主因部分锂盐厂因原料偏紧及检修等因素出现减量。津巴布韦部分硫酸锂及锂精矿已陆续发运，预计7月起分批次到港。江西矿端及相关盐厂复产信号逐步增强，我们认为期货盘面解读为利空落地，叠加有色宏观情绪好转，带动期货价格触底回升。需求端，7月行业电池排产维持环比高增趋势；材料厂维持刚需采购。政策端，财政部等三部门自2027年1月1日起，取消对节能汽车减半征收车船税政策，取消对纯电动商用车、插混、燃料电池商用车免征车船税政策。我们预计下半年或有利于电车抢装需求。后市看，我们预计前期仓单及江西矿证扰动边际缓解，行业整体延续去库节奏，锂市基本面仍强，预计短期锂价震荡偏强。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。
　　钴：刚果（金）没收上