美国非农不及预期，油价回落至美伊冲突前水平，市场大福下调加息预期，宏观压制或解除，重视有色板块整体的估值修复。另外，刚果金的埃博拉疫情开始蔓延，局部武装冲突仍存，锡、钽的供给或受扰动，重视涨价行情。我们持续看好产业趋势向上的两条线：稀土与AI上游材料。1）稀土方面，供给硬约束+海内外需求提振+库存低位，或催化轻稀土涨价行情。随着AI高容MLCC需求提升以及中日关系紧张，预计未来重稀土（氧化镝、氧化钇、氧化铽）迎来涨价行情。2）AI上游材料方面，看好AI需求提升带来的MLCC、电子布、铜箔、硅微粉和钽电容等上游材料的通胀，重点关注MLCC介质粉（钛酸钡）、氮化铝粉体、氮化硅粉体、Low CTE布（T布）、M9铜箔、钽金属、氧化镝等。中长期来看，我们持续看好稀土钨铜锡金银钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX金银分别收于4113.2、60.6美元/盎司,环比分别+2.33%、+5.36%。美国6月非农就业人口增加5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，4、5月的数据合计下修7.4万人，市场对美联储的加息预期显著降温。沃什本周讲话表示，过去四周以来，通胀风险已有所下降，继续拒绝就未来的利率政策提供任何前瞻性指引。最新央行黄金储备调查报告显示，45%的受访央行表示计划在未来12个月内增加黄金储备，为调查以来最高比例。美联储加息预期升温趋势告一段落，贵金属价格有望延续反弹，考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性。
　　建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。
　　工业金属：
　　铜：本周LME铜收报13357.5美元/吨,环比上周+0.10%,沪铜收报103000元/吨,环比上周+1.29%。据SMM，供给端，本周沪铜现货转为升水，进口窗口持续关闭现货偏紧格局难以扭转。铜精矿TC进一步走低至-128.25美元/干吨，智利矿企AMSA与国内部分铜冶炼厂7月敲定长协加工费方案，改用保底指数联动机制。硫酸价格上涨和供给压力或将对刚果金等地的铜湿法冶炼产量供给形成扰动。废铜仍然由于票据紧张，原料供应收紧。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为65.61%、71.8%，分别环比+0.38pct、+1.42pct，电力、新能源行业需求表现稳健。库存端，截至7月3日，铜社会库存19.99万吨，本周去库0.61万吨。LME铜库存31.89万吨，环比-4.26%，COMEX库存60.66万吨，环比+0.70%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持震荡偏强。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：本周五LME收报3090美元/吨，较上周-0.27%，沪铝收报22805元/吨，较上周-0.41%。基本面，本周海外包括塔维拉、Marstonsmelter等铝厂宣布投产或复产，海外电解铝供应预期上升。国内电解铝供应相对稳定。需求端，铝材出口需求对铝水消费形成了有效支撑，铝水比例及采购需求均小幅上升。国内库存方面，截至7月2日，国内主流消费地电解铝锭库存报113万吨，环比下降7.5万吨，去库节奏进一步加快。短期来看，海外供应变化使得铝价存在阶段性承压，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。
　　建议关注：宏桥控股/中国宏桥、电投能源、百通能源、创新实业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、华通线缆、焦作万方、神火股份、南山铝业等。
　　锡：截至7月3日，沪锡主力合约402180元/吨，环比上周+3.86%。本周价格受地缘消息反复及宏观情绪切换主导呈现整理走势，整体波动区间较大。据SMM,锡锭三地社会库存总量持续回落至7299吨左右，绝对水平处于中低位。中长期来看，AI及芯片产业相关动态持续引发市场关注，高端电子焊料与先进封装或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。
　　建议关注：兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路等。
　　能源金属
　　镍：本周镍价周度-1.36%至126570元/吨。基本面看，印尼镍矿补充配额事宜有待确定，整体供应情况仍存在不确定性；下游进入消费淡季，终端需求疲软，国内库存仍处高位。据SMM，六地纯镍库存累计约13万吨，较上周累库约1100吨。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力等因素影响维持震荡。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、格林美、中伟新材等。
　　钴：电钴价格本周价格上涨至38.40万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格较为稳定。刚果金政府宣布收回2026年上半年矿企未出口配额，未使用配额作废并重新划入战略配额池。自5月起，部分中资矿企陆续增加订船发运量，部分头部矿企自6月起逐步恢复发运。硫酸钴下游短期内整体备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价韧性。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　锂：本周碳酸锂期货主力合约163360元/吨，环比上周+12.43%。供应端，锂辉石及锂云母原料流通相对紧张，叠加部分锂盐厂有检修计划，