策略摘要
　　基于中东局势缓和、油价中枢下行的预期，我们下半年对于FU、LU单边价格整体偏空看待，但需要警惕地缘冲突重燃的风险。跨品种策略可以关注FU市场调整到位后的多配机会，配对空头可以选择LU。
　　核心观点
　　■市场分析
　　现实来看，低硫燃料油基本面要强于高硫燃料油，近期高低硫价差呈现上涨趋势，反映二者时市场结构的分化。
　　展望下半年，高硫燃料油市场短期或继续承压，当前主要的压制因素来自于中东、伊朗供应的回升与炼厂端需求的疲软。但供应压力的释放或将是渐进式的，而需求端存在增长预期，未来有望逐步释放。其中，随着油价大幅下跌、炼厂理论利润改善，国内炼厂提高负荷的动力将逐步增强，进而刺激原料采购需求。而除了炼厂终端，燃料油在发电与船燃终端的需求存在增长空间，尤其是发电端已进入中东、南亚等地区的用电旺季，潜在厄尔尼诺现象推动的高温将进一步刺激电力需求，埃及、沙特等国家燃料油进口已经有明显的提升迹象。结合以上各种因素来看，燃料油虽然现实基本面偏弱，但市场经历连续调整后下方支撑将逐渐显现，中期可以关注利多因素兑现后市场结构的重新走强。
　　对于低硫燃料油而言，剩余产能较多、船燃终端需求被替代的产业格局并未逆转，下半年随着科威特炼厂复产，如果海外汽油端溢价不能持续推涨，则低硫燃料油供应偏紧的矛盾将逐步缓解，市场驱动由强转弱。
　　■策略
　　FU、LU单边谨慎偏空；FU短期市场驱动偏弱，调整到位后可关注逢低多配FU的机会（配对空头品种可以考虑LU或BU）
　　■风险
　　中东地缘局势再度恶化；霍尔木兹海峡重新封锁；原油价格大幅上涨；俄罗斯炼厂供应回升超预期；炼厂端需求不及预期；中东发电厂旺季需求不及预期；FU仓单量大幅增加；脱硫塔安装进度不及预期；汽柴油裂解价差大幅走强