策略摘要
　　2026年6月的美联储会议，释放了周期结束的信号。我们认为随着时间的过去，美联储新货币政策框架的落地，周期也将进入到结束状态。
　　核心观点
　　■信号
　　美联储重新建立起利率信号。2026年已行至下半程，全球宏观经济在多重力量交织中进入关键转折期。随着美联储货币政策框架进入到转变，从反向角度需要关注的是推动这种转变的外部因素——即下半年周期“尾声”的热。
　　■影响
　　范式转换正在转回来。2026年6月美联储议息会议不仅是偏鹰派的预期管理，更是货币政策框架范式的重大转变——从非常规货币政策回归常规货币政策。"第一性原理"驱动的这一转变，意味着原有"QE常态化"框架下的资产定价逻辑需要系统性重估。
　　收益率曲线对衰退的预测并未失效。回顾历史上每次收益率曲线倒挂，在非常规货币政策区间（QE、零利率），传统意义上的产能衰退消失了。但当美联储将久期风险还给市场，利率曲线的信号意义将重新回归。
　　当前产能周期处于2008年复苏后的高位震荡区间。2020年疫情冲击是一个外生意外，并非周期内生驱动。剔除这一意外后，当前处在高位平台期，若有外部冲击，周期下行的风险将显著上升。
　　周期拐点的时间锚定在2026Q4-2027Q1。全球资本博弈是核心观测线索——石油资本（霍尔木兹60天谈判）、宗教资本（以色列10月底大选）、科技资本（下半年大型IPO）。叠加11月美国中期选举和美联储年底前审查报告，多个事件的共振窗口集中在四季度至明年一季度。
　　■风险
　　非经济因素超预期，债务风险的低估。