本周美股三大指数集体收涨、内部分化加剧。道琼斯指数收于52900点创历史新高，但科技股尤其是AI硬件板块大幅回调，费城半导体指数连日暴跌，纳斯达克指数承压。美债方面，2年期美债收益率上行7BP、10年期上行11BP。
　　非农大幅不及预期，加息预期骤降。本周美国6月非农就业仅增5.7万人，大幅不及预期的11.5万，4-5月合计下修7.4万人。数据公布后美元指数跌破101，此前加息预期被逆转。沃什在欧央行辛特拉论坛完成国际首秀，明确放弃利率前瞻指引，同时表示通胀风险较6月FOMC时已有所下降，态度边际软化，沃什此番表态与非农数据形成共振，短期内9月加息预期或已基本消退，但不提供前瞻指引的框架本身意味着未来每一次数据波动可能都将引发更剧烈的市场博弈。
　　后市核心矛盾或仍在AI产业链。本周Meta拟出售算力计划引发的"算力过剩"担忧或更多是市场在高位的过度反应，我们认为，行业需求未逆转，但科技股估值处于高位使其对利空信号异常敏感。维持"调整提供布局窗口"的判断，以7月底FOMC与二季度科技股财报作为是否提前转谨慎的触发点。
　　国内政策工具落地与基本面改善共振。6月制造业PMI回升至50.3%重返扩张区间，央行隔夜逆回购首秀投放合计9000亿元，短端利率在跨季窗口维持平稳。财政部成功发行800亿元30年期超长期特别国债，中美经贸磋商取得进展。PMI重返扩张与央行新工具落地共同支撑市场情绪，短期政策面偏暖。
　　市场判断方面，预计7月宏观整体维持平稳，市场大概率依然会围绕行业线索交易：一是中报业绩预告较好的方向，从目前已披露的业绩预告和我们月度景气度跟踪上来看，业绩预期较好的方向仍然集中在AI硬件（包括CPO/PCB/MLCC/存储、半导体设备、材料）、储能、CXO、创新药等；二是边际涨价或有催化的方向，近期有望继续涨价、“去日化”的半导体材料、功率半导体等和有望受益于长鑫上市扩产的设备等方向。
　　高频数据方面，本周原料价格下行，钢铁、电厂库存上升；猪价、菜价回升，运价集体上涨。
　　风险提示。地缘冲突风险；海外市场衰退风险；国内宏观经济和市场走势存在不可预测性。