国内方面，1）制造业PMI重回荣枯线以上；预计6月PPI环比转负，约在0.2%左右，预计PPI当月同比或在4.0%左右。2）7月政治局会议大概率不会政策加码：首先，上半年累计增速或在4.75%左右，明显高于目标区间下沿；此外，出口依旧超预期。Q3有望加速落实存量政策，但暂时难以扭转内需偏弱格局。
　　资产方面，AI-还是AI+？本周非AI资产表现积极，主因美国6月弱非农及沃什表态令加息预期降温，Q3加息概率较低。但欧日已加息，美联储无法在中选期降息，非AI资产作为降息期权资产，若不行权则难有持续表现。当前AI景气仍强，中美出口亮点集中于AI，6月高频数据及韩国出口均印证。历史规律下Q2-Q3极少切换，预计Q3将随加息预期波动，呈现“AI+”与“AI-”交替。
　　1、国内方面：1）国内经济：制造业PMI重回荣枯线以上，供需同步改善、需求拉动特征突出；此外，6月制造业PMI原材料购进价格、出厂价格指数明显回落（分别录得54.2、48.2），依据出厂价格指数和PPI环比关系，预计6月PPI环比转负，约在-0.2%左右，预计PPI当月同比或在4.0%左右。2）7月政治局会议大概率不会政策加码：首先，上半年累计增速或在4.75%左右，明显高于目标区间下沿；此外，出口依旧超预期。Q3有望加速落实存量政策，但暂时难以扭转内需偏弱格局。
　　2、海外方面：1）6月美国非农就业人数新增5.7万人，前值12.9万人；失业率录得4.2%，前值4.3%，主因是劳动参与率持续回落。2）多平台数据显示美方主导的南线正在分流大量船舶，通过霍尔木兹海峡的油轮量已明显恢复。
　　3、资产方面：AI-还是AI+？本周非AI资产相对AI资产更为积极，与美联储加息预期降温有关。无疑，美国6月弱非农、低失业率的组合，以及沃什对通胀压力缓解的肯定表明Q3加息概率不高，透过修订核心PCE口径也可看出美国确无加息意愿，对于非AI资产而言算是好消息。但欧日已经加息，在守住跨境资金护城河诉求下，美联储无法在中选密集期实施降息，多数非AI资产为美联储深度虚值降息期权资产，美联储不行使降息期权，该类资产就难有持续表现。当前美国经济增量主要来自AI，中国出口亮点亦然，从中国6月出口高频数据以及韩国出口情况看，AI行业动能仍然强劲。此外，历史上国内权益资产极少在Q2-Q3出现风格切换，因此，Q3大概率会随着美联储加息预期降温与升温波动呈现出“AI+”与“AI-”的交替。
　　货币流动性跟踪（6月29日——7月3日）
　　R007及DR007利率快速回落至政策利率附近，资金面偏紧的顶峰已过
　　流动性复盘：
　　前半周，央行落地隔夜逆回购操作助力银行体系实现均衡跨月，但由于恰逢季末考核时点，叠加1.27万亿大额7天逆回购到期，整个资金面依然偏紧，R007依然维持在1.50%上方区间；后半周，随着季末因素消除，大行逐步恢复融出量，市场趋于宽松，资金价格中枢逐步下移。整体来看，央行通过新设隔夜逆回购工具以及灵活开展7天逆回购，有效平抑了资金面波动，实现平稳跨季。其中，DR007在7月3日重新回落至政策利率下方，录得1.3924%。往后看，7月3日盘后央行公告3M买断式逆回购将净投放2000亿，这也是3月起首度加量续作，释放了一个重要信号：前期流动性偏松局面已基本扭转——DR001和DR007均已回升至政策利率1.4%附近，同业存单收益率同步上行，继续缩量回笼的必要性下降，叠加7月面临多重资金缺口，加量续作旨在提前"补水"对冲，货币政策延续支持性立场的信号明确。公开市场操作方面，公开市场共有31655亿元逆回购到期（包括隔夜逆回购），央行累计开展了9000亿元隔夜逆回购及6785亿元7天期逆回购操作，全周实现净回笼15870亿元。往后看，下周（7月6日—7月10日）共有6785亿元7天期逆回购及8000亿元3M买断式逆回购到期。
　　货币市场：
　　资金价格方面，本周R001、DR001、R007、DR007价格中枢分别为1.44%、1.38%、1.49%、1.44%；周度均值来看，R001、DR001、R007、DR007资金价格较前一周分别变动-1.38、-3.48、-3.87、-6.01bp。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额64505.83亿元，较上周减少767.46亿元。
　　政府债：
　　本周，地方政府债净融资1614.5亿元，国债净融资1688.3亿元，合计净融资约3302.80亿元，（6.29-7.3）政府债净缴款合计为2939.59亿元。按照目前披露的发行计划来看，下周（7月6日-7月10日），政府债预计净缴款规模降至1266.94亿左右。
　　同业存单：
　　一级市场，截至7月3日，长短端同业存单利率中枢集体下行。具体来看，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.42%、1.47%、1.46%、1.48%、1.50%，较上周分别变动-2.31、-1.35、-3.42、-3.07、-4.03bp；二级市场，周度均值来看，1个月AAA同业存单下行4.28bp至1.4020%，3个月AAA同业存单下行2.43bp至1.4131%，9个月AAA同业存单下行2.12bp，一年AAA同业存单下行1.89bp。
　　大类资产表现跟踪（6月29日——7月3日）
　　权益：
　　1）A股市场：表现分化，上证指数和中小板小幅上涨，创业板指明显回落。
　　2）