摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月3日发布的题为《Catalyst round thecorner》的报告，经实地考察后，中信里昂仍坚信印度国家水电公司（NHPC）将于2026年7月重启提斯塔五期水电项目（T5HEP）。印度国家水电已于6月最后一周开始水库蓄水，这为三台机组在7月上半月重启设定了基准日期，预计将推动2027财年净利润增长。T5HEP在2026财年存在48亿卢比/净利润16.6%的未回收成本，因其遭洪水破坏的GIS建筑正在维修且保险已到期。印度国家水电已实施重大缓解和适应措施，包括在项目上游安装预警系统、开通导流隧道以在洪水分流过剩水量，并在停机期间修复隧道。T5HEP的启动预计将为印度国家水电带来显著收益，推动净利润跃升，其客户也将获得低于2卢比/千瓦时的廉价电力。
　　考察提斯塔五期水电项目——成果在望
　　经实地考察后，分析仍坚信印度国家水电将于2026年7月重启T5HEP项目。印度国家水电已于6月最后一周开始水库蓄水，这为三台机组在7月上半月重启设定了基准日期，预计将推动2027财年净利润实现增长。T5HEP在2026财年存在48亿卢比/净利润16.6%的未回收成本，因其遭洪水破坏的GIS建筑正在维修且保险已到期。
　　ESG：逆境中显担当
　　印度国家水电已采取缓解和适应措施以降低T5项目未来气候风险，包括在洪水区外建造混凝土钢结构GIS建筑、在项目上游部署预警系统、重新开放导流隧道以在洪水分流过剩水量，并在停机期间修复隧道。公司还将保险覆盖期从原先的12个月协商延长至18个月，因保险覆盖不足导致2026财年出现亏损。
　　提斯塔六期水电项目成为下一催化因素
　　团队还参观了印度国家水电500兆瓦的提斯塔六期（T6）水电项目，该项目财务进度达55%，成功盘活了Lanco的破产水电项目，并在私营企业失败的情况下推进了这一具有挑战性的工程。T6水电项目在引水隧洞（HRT）遭遇软弱岩层，导致进度放缓。因此印度国家水电已编制更高预算并将完工时间表延长至2030财年四季度。
　　催化因素
　　帕尔巴蒂二期及苏班西里下游水电项目等大型项目投产。
　　投资风险
　　主要风险包括项目执行延迟、潜在的项目成本上涨不被批准、未来项目中的地质和水文意外、强制资产货币化及政府减持等。