摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月26日发布的题为《Pick and mix》的报告，研究预计鹿岛建设（Kajima）将通过2027-2029财年利润率提升、2028财年销售额增长及2029财年房地产资本收益改善ROE。研究指出，其主要客户包括芯片制造商和电力公司将提供业务机会，推动产品结构优化。分析2028-2029财年销售趋势及管理成本，分析指出公司正在持续进行运营调整。
　　销售增长伴随利润率提升
　　分析预计，鹿岛建设母公司的建筑施工业务销售额将在2028财年增长。根据分析，公司2024-2026财年的建筑订单达1.35万亿-1.55万亿日元，这提升了在手订单价值，预计将推动2028财年销售增长。此外，产品结构改善及价格上调有望提升公司在2028财年和2029财年的建筑利润率。
　　减持交叉持股
　　鹿岛建设目标在2027年3月前将交叉持股比例降至20%，计划2027财年减持500亿日元。截至2026年3月，其持股价值3,041亿日元，占净资产的21%。公司按照披露计划利用减持所得资金在2027财年回购总计400亿日元股份。管理层表示，当交叉持股比例低于20%后将停止减持，显示公司可通过减持及股东回报管理ROE水平。
　　海外房地产业务
　　公司持有日本待售房地产4,900亿日元，海外待售房地产8,400亿日元。2026财年，海外房地产业务录得45亿日元净亏损，但2027财年指引预计151亿日元的净利润。研究指出，公司计划提高资产周转率以启动新海外项目。分析表示，若美国利率下降，鹿岛建设2029财年将实现美国资本收益增长。
　　催化因素
　　潜在催化因素包括：1)工厂订单报告；2)建筑利润率改善；3)已开发资产出售带来的资本收益增加。
　　投资风险
　　主要投资风险包括：1)人力及材料成本上升；2)工程延误或事故；3)房地产通缩压力；4)美国物流资产价格下跌；5)订单价格竞争；6)公共投资减少。
　　公司概况
　　鹿岛建设是日本四大综合建筑公司之一，历史上与三井不动产关系密切。公司主要集中于私营部门建筑项目，预计这一趋势将持续。过去十年近四分之三订单来自国内私营部门。以美国物流开发为主的海外房地产业务已成为另一支柱。