事项
　　2026年6月全球大类资产总体表现为：美元（2.27%）>0%>人民币（-0.30%）>全球债券（-0.71%）>全球股票（-0.83%）>大宗商品（-10.82%）。
　　主要观点
　　十张图速览全球资产脉络
　　1、美伊和谈后WTI原油的“战争溢价”归零。6月份美伊和平谈判取得实质突破，双方同意建立霍尔木兹海峡安全通行机制、成立核问题与制裁工作组。谈判出现实质突破后，霍尔木兹海峡的商业船只通行量显著抬升，而布伦特原油价格从5月份的高点112.10美元/桶暴跌至71.99美元/桶，WTI原油价格则跌破70美元/桶——油价中的“战争溢价”几乎完全归零。值得注意的是，尽管原油价格大幅回落，但5月美国PCE同比4.1%、核心PCE同比3.4%均创2023年以来新高——油价跌了，通胀却并未随之降温；同时，美国密歇根大学5年通胀预期升至4.4%。
　　2、全球风偏抬升下美国股基净流入创纪录。2026年6月，全球微观流动性呈现出明显的风险偏好扩张特征，前期边际收敛的权益资产配置动能出现大幅反弹。股票基金连续26个月录得净流入，单月流入规模大幅扩张至1519.9亿美元（分位数跃升至过去十年的00%极高水平），环比增加达1144.0亿美元。与此同时，资金流向固收和流动性管理工具的动能边际放缓。债券基金虽维持了连续14个月的净流入，但单月流入规模缩减至563.4亿美元（处于过去十年75.0%分位数水平），环比减少628.8亿美元。此外，在权益资产内部，增量资金呈现出显著的区域集中特征。美国股票市场是主导本月全球权益资金扩张的绝对核心，其连续11个月录得净流入，单月流入规模达1446.7亿美元（创下过去十年美国股基单月净流入最高纪录），占据了全球股票基金净流入的绝大部分，环比大幅增加590.5亿美元。
　　3、标普500指数内部相关性降至历史低位。截至2026年6月底，标普500等权重指数与市值加权指数之间的一年期滚动相关性已跌至78%的历史低点。与此同时，彭博美股七巨头总回报指数与标普500指数（美股七巨头除外）的一年滚动相关系数也降至0.60的水平。少数几只超大市值股票的走势正在显著主导整个指数的表现，与指数内绝大多数成分股形成明显脱节——即使6月份标普500指数（美股七巨头除外）上涨2.23%，但由于美股七巨头下跌8.8%，导致标普500指数6月份下跌了1.06%。
　　4、认为黄金高估比例降至两年来最低水平。根据2026年6月的美国银行全球基金经理调查，净1%的全球基金经理认为黄金估值过高，这个比例已经降至2024年2月以来的最低水平。根据世界黄金协会的统计，美联储加息周期黄金跟美元指数有着显著负相关性，因此美元走强对金价有着抑制效应。但随着拥挤交易出清后，黄金在通胀粘性环境下的配置价值重新获得基金经理认可。
　　5、沃什首次主持FOMC后加息预期升温。6月16日~6月17日，沃什首次主持FOMC会议即展现强硬鹰派立场。利率维持3.5%-3.75%不变，但点阵图显示18名委员中9人预计年底前至少再加息一次，而在今年3月时，尚没有一名官员预计2026年需要加息——这一转变被视为本次会议最鹰派的信号。沃什强调“通胀仍然太高”，明确拒绝提供前瞻指引。市场反应剧烈——美股七巨头6月17日下跌2.8%，联邦基金期货定价9月加息概率突破50%。与此同时，2年期美债收益率与布伦特原油的正相关关系彻底瓦解——布伦特原油价格跌至72美元/桶但2年期美债收益率稳守4.0%以上，“油价跌=美联储转向”的传统逻辑受到了挑战。
　　6、纳指现货与波动率正相关性创历史新高。2026年6月，纳斯达克100指数现货价格与其三个月隐含波动率之间的历史相关性已飙升至约0.4的历史最高点。这打破了通常的"价格上涨→波动率下降"负相关常态，表明即市场继续上涨，投资者对未来波动的定价也在同步攀升。这一异常现象反映了市场对AI估值可持续性的深层焦虑——涨得越高，越担心摔得越重。与此同时，纳斯达克100指数与标普500指数的一个月隐含波动率价差扩大至四年来最高——市场对科技股未来价格波动的预期远超大盘。
　　7、全球主要货币与纳斯达克100高度联动。自2026年3月31日以来，多个国家货币与美国科技股指数呈现显著正相关性。其中，以色列谢克尔与纳斯达克100指数的相关性系数超0.7；澳元和南非兰特也分别达到约0.70和0.65。但这种联动并非完全源于“科技产业链敞口”，高相关性货币实际上反映的是两条逻辑，一方面是是澳元、欧元等受益于AI基建对上游资源（锂、稀土、半导体设备）的派生需求，另一端是南非兰特等新兴市场货币作为全球风偏情绪的代理变量。一旦美国科技股波动加大，这些国家货币或将面临波动率上升的风险。
　　8、日本央行加息至1995年以来最高水平。日本央行6月16日以7:1的投票结果将基准利率上调至1%，为1995年以来最高水平，行长植田和男病愈后（6月24日）重申通胀存在超调风险。但加息未能提振日元——日元兑美元反而在纽约交易时段触及161.98，为1986年以来最低，突破2024年7月和2026年4-5月日本当局曾出手干预的关键心理关口。持续扩大的美日利差是核心驱动因素—