一、全球货币政策转向跟踪
　　1、全球利率图谱：欧日央行启动加息。2026年5月10日-6月26日，我们跟踪的全球26个主要经济体中有3个经济体降息（俄罗斯、巴西、以色列）、5个经济体加息（欧元区、挪威、日本、印尼、南非）；加息原因普遍为原油价格上涨带来的通胀压力。
　　2、全球利率预期：全球加息潮预期升温，但考虑到当前的通胀以原油价格的一次性冲击为主、全球经济修复力度也有限，因此重演2022年全球加息潮的概率并不大。
　　美联储：6月议息会议后市场已完全定价2026年内美联储加息1次、加息时点或提前至9-10月。不过我们依然认为目前的加息门槛较高，倾向于认为美联储今年将维持利率不变。
　　欧央行：目前市场预期2026年12月欧央行将再加息1次，但由于欧元区经济增长疲弱，市场倾向于认为本轮可能是一个短暂的加息周期。
　　日央行：考虑到日本“工资-物价”良性循环初现、日元持续贬值加剧了输入性通胀压力，日央行理应持续加息。但受制于日本政府庞大的债务压力、以及对企业融资环境的呵护，日央行加息节奏预计依然会偏慢。目前市场预期到2026年末日央行再度加息的概率约80%，年内再度落地加息也并非板上钉钉。
　　3、中国内地利率所处位置：实际利率仍为负。5-6月，中国内地名义利率读数维持在低位运行，叠加通胀读数继续走高，中国内地实际利率转负深度进一步加深，所处历史分位数（2014年以来）下降至11%左右（4月为17%）；在全球13个经济体中的排名进一步下降至第2（4月为第3），已低于大部分美欧亚经济体、仅高于越南。
　　二、全球流动性跟踪
　　1、美联储的流动性跟踪：缴税高峰短期冲击流动性稳定
　　流动性的“数量”跟踪信号：缴税期带来准备金小幅回落
　　指标1：美联储准备金余额。截至6月24日，美联储准备金规模小幅回落至2.95万亿美元左右，准备金/GDP比小幅回落至9.5%左右；同期TGA账户余额走高，达到9018亿美元；这一变化可能与6月中旬美国季度所得税缴纳高峰期有关。考虑到当前美联储总资产仍处于扩张趋势、并在持续增加国债持有量，因此缴税高峰后流动性环境大概率将恢复平稳。
　　指标2：美联储资产端流动性投放工具。美联储流动性投放工具用量持续处于偏低水平，反映流动性环境稳健。
　　流动性的“价格”跟踪信号：流动性利差整体稳定、短时走高
　　指标1：EFFR-IOER利差。5月以来，EFFR-IOER利差在-1至-3bp之间波动，流动性环境处于平稳状态。
　　指标2：SOFR-EFFR利差。5月以来，SOFR-EFFR利差处于0上下波动，未出现连续1周以上的转正。不过6月12日、15日SOFR-EFFR利差大幅走阔至3-6bp，或与6月中旬缴税高峰期有关；不过此后利差又恢复正常区间，流动性环境整体依然平稳。
　　指标3：SOFR-IOER利差。5月以来，SOFR-IOER利差大部分时间为负，未出现连续1周以上的转正，仅在6月15日走阔至4bp。
　　2、全球金融市场流动性跟踪：信用溢价维持低位，流动性整体充裕
　　国债买卖价差：5月以来美日国债买卖价差回升。不过美国仅回归至正常区间；日本则由于日央行持续减少国债购买、财政扩张加剧了债务可持续性担忧，因此日本国债买卖价差呈现持续上行趋势。欧洲经济体5月以来国债买卖价差则相对平稳。
　　美元流动性溢价较为稳定：5月以来Libor-OIS利差走势平稳，SOFR-OIS利差转负程度进一步加深；离岸欧元兑美元、日元兑美元掉期点大致平稳；在岸与离岸美元流动性均安全。
　　信用风险溢价：2026年5月以来，全球信用风险溢价维持低位，信用债市场较为平稳。美国、欧洲、日本、亚洲（除日本）以及新兴市场的信用债CDS价格均较4月均值回落。
　　风险提示：跟踪指标不全面，全球央行加息进度超预期