2026年上半年，沪锡市场在供应端多重约束与AI算力需求爆发式增长的双重驱动下，走出单边上行行情。供应端，缅甸佤邦复产进度远低于市场预期，印尼出口政策持续收紧且实际出口远不及配额目标，刚果（金）地缘冲突与疫情扰动交织，三大主产区供给约束叠加；需求端，AI算力基建资本开支爆发式扩张，半导体行业维持高景气，全球锡消费结构加速向“算力金属”迁移。供需缺口持续扩大，全球显性库存逼近历史低位，推动锡价从年初33万余元/吨攀升至6月中旬44万元/吨以上，最高涨幅近40%，屡创历史新高。
　　展望下半年，供应端存在边际修复可能——缅甸雨季过后复产或提速、印尼新RKAB制度下出口有望放量——但整体弹性依然有限；需求侧“金九银十”旺季叠加AI算力基建持续扩张，下游消费韧性有望维持。综合全年供需测算，2026年全球精锡仍存在约1.4万吨缺口，锡价底部支撑力度较强；但上方空间高度依赖海外主产国是否出现新的供给扰动。乐观情景下多重供应危机叠加，价格有望冲击50万上方；若缅甸雨季结束后矿山复产速度超预期，叠加下游持续畏高减产，价格中枢或回落至38-42万区间震荡，后续重点跟踪缅甸矿进口、印尼月度出口两组核心数据验证逻辑。
　　风险方面需注意：
　　上行风险：缅甸复产因故再度停滞；印尼政策出现反复，打击非法采矿力度超预期；刚果（金）等地爆发重大地缘冲突或自然灾害
　　下行风险：全球宏观经济衰退导致半导体行业周期下行，AI资本开支增速放缓；美国等主要经济体贸易保护政策大幅升级，引发全球性宏观避险情绪