展望2026年下半年，我们认为锌价利多因素主要包括：①全球锌矿维持紧缺格局；②冶炼利润趋近盈亏平衡线，锌矿紧缺传导至锌锭紧缺仍存预期；③地域性错配属性使得海外供需相对偏紧。利空因素主要包括：①锌下游终端需求大多为传统行业，需求尚无显著亮眼表现；②全球锌锭显性库存位于高分位水平，年初以来持续累库；③市场对下半年加息仍存担忧，加息从流动性和抑制传统需求复苏两个层面制约锌价。
　　中性情形下，我们认为锌供需维持紧平衡，沪锌价格运行区间参考21500-25000元/吨；乐观情形下，若海外流动性超预期宽松，沪锌价格有望突破26000元/吨；悲观情形下，若美联储开启加息，传统终端需求受损，沪锌价格或将触及20000元/吨。从交易角度而言，考虑长周期供需双弱格局、地域错配逻辑、冶炼端减产可能性以及金属供应链风险溢价背景下，仍然看好锌的中长期价值，长线以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，不排除锌价因系统性风险出现深跌的可能性，建议预留一定程度的现金流以防范风险。
　　风险提示：美联储超预期加息；终端需求超预期走弱；海外经济衰退风险；地缘政治冲突