摘要：
　　国际方面，26/27榨季全球食糖过剩规模收窄，供需趋于小幅紧平衡。巴西甘蔗原料充足、产量预期乐观，但糖醇分配成为关键变量，原油走势影响糖厂产糖意愿；印度本榨季产量不及预期且出口暂停，下榨季厄尔尼诺干旱存在减产隐患，出口政策维持保守；泰国上榨季大幅增产压制糖价，新榨季受干旱、病害、农户改种影响产量存下调预期，构成潜在利多。下半年ICE原糖整体震荡寻底，重点关注产区天气、巴西糖醇比与主产国产量变动。
　　国内方面，25/26榨季产糖量创近十年新高，工业库存高企、现货供给宽松。终端需求上半年平淡，企业低库存按需采购，仅夏季刚需小幅托底，缺乏主动补库的强利多驱动，政策与进口是下半年国内行情变量。展望26/27榨季国内甘蔗种植面积继续扩张，总产量预计维持高位，甜菜小幅减产难以抵消甘蔗增产，供应偏宽松格局短期难以改变。综合来看，郑糖下半年整体维持宽幅震荡行情。