研究结论
　　综合来看，当下美伊冲突烈度已经见顶并逐渐回落，国内生产与内外需均整体企稳，但制造业传统板块与科技板块景气度分化仍在加剧。6月PMI为50.3%（前值50%，后同），整体景气度基本稳定。分项来看，供需均明显走强，生产和新订单PMI分别为51.4%、51.2%（51.2%、49.9%）。具体分析来看：
　　地缘冲击缓解后，高技术行业景气绝对水平高，修复的弹性也更大，是产需修复的关键。6月高技术行业PMI为53.5%（52.9%），绝对水平和环比升幅都高于装备制造业等其他行业。修复动能仍主要来自景气度一直较高的产业，如专用设备（含工程机械）、计算机通信电子设备（存储）等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，相关行业产需两旺；从经营预期来看同理，专用设备、铁路船舶航空航天设备（船舶）、电气机械器材（电力设备等）等行业生产经营活动预期指数均位于57.0%以上较高景气区间。
　　传统部门景气水平也有所修复，但除与科技板块分化外，传统部门内部的分化也十分明显，由两部分构成：
　　地缘冲击对上游石化链条景气度的约束仍在延续并扩散。虽然地缘冲突趋于缓和，但这种缓和尚未体现在上游行业中，6月地缘冲突对石化链的影响仍在加剧：一方面在于上游本身产需依然偏弱，6月基础原材料行业PMI维持在47.1%，并未随着其他行业修复，依然处于近两年来低位；另一方面，对中游石化链行业的影响也有所加剧，化学纤维及橡胶塑料制品等行业产需指数均持续低于临界点，供需两端仍显不足。在美伊冲突趋缓带动能源价格回落，叠加石化链中下游产需走弱的情况下，价格指数也明显回落，同时上下游价格分化小幅收敛，原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之间的差值显著缩小到了6%（3-5月都在8.5%以上）。
　　其余中下游行业有所修复，但在前期“抢生产、抢运输”的影响下，分化更为明显。6月装备制造业和消费品制造业PMI分别为52.5%和50.2%（52.1%、49.7%），均有修复。从整体的新订单、新出口订单和采购量全面回升来看，地缘预期好转、能源价格回落对全球整体需求修复有一定帮助。但需注意，不同领域修复的斜率分化可能较为明显，如6月景气修复完全依靠中型企业，大型企业小幅回落但仍在荣枯线上，而小型企业（传统消费品行业居多）在低位进一步回落，为3月以来最低值。这可能和我们之前提示的“抢生产”和“抢运输”有关，从航运报价逻辑和关税的角度来看，对成本敏感的传统部门出口企业会将生产经营和运输活动集中在二季度，6月供货商配送时间PMI印证了这一现象还在延续，6月该值为49.9%（49.2%），在连续3个月低基数的情况下维持在荣枯线以下，说明当前供应链依然拥堵，这导致部分前期抢运的行业与企业的新订单和生产预期并未随着美伊冲突缓解而回升，反而加速下滑。
　　服务业景气度稳中有升。6月服务业商务活动指数为50.4%，比上月小幅上升0.1个百分点。从结构上来看，航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点，分别对应美伊冲突的滞后影响以及国内居民加杠杆意愿偏低。服务业景气水平的支撑则主要源于电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业。此外，建筑业商务活动指数延续小幅修复，6月建筑业PMI为49%（48.8%）。
　　 6月中旬开始，美伊冲突的烈度已显著下降，经济动能整体上企稳回升，但内部分化仍较为严重，一方面，科技领域在地缘扰动中受影响相对较小，地缘缓解后修复弹性反而更大；另一方面，传统部门内部分化也在加剧，动能偏弱的主要集中在两类：一是与石化链相关的化纤、橡胶塑料等行业，二是前期将生产经营活动前置到二季度的行业或企业（以小型企业为代表，可能主要是传统消费品）。
　　风险提示
　　美伊冲突发展仍有高度不确定性；大宗商品价格的波动和影响超预期。