研究结论
　　策略周度思考—美元上行期分化延续，AI制造外重点在券商
　　1、本周全球资本市场共振调整，直接原因是美元指数偏强，造成流动性紧缩的局面。但我们认为美元指数偏强背后原因并非单纯美联储加息预期，而是欧洲等其他国家经济景气度偏弱，造成了全球经济预期下修、流动性偏紧的预期。因此我们看到本周大宗商品面临需求、金融属性双重压力，主要经济体权益市场也普遍调整。往后看这一局面大概率延续，除了AI制造产业链之外，可重点关注券商板块。
　　2、美元指数上行，并非完全是联储加息预期，与其他发达经济体经济偏弱更相关。对于美联储加息预期，目前CME数据显示26年下半年仅1次加息，边际回落，并且美债长短端利率近一周其实是回落的。我们认为，美元指数偏强主要源于欧洲等经济体经济景气度偏弱。
　　3、发达经济体经济偏弱，叠加美元指数上行，造成全球经济预期下修、全球流动性偏紧的环境。由于以欧洲为代表的非美经济景气度偏弱，造成了全球经济预期下修、流动性偏紧的预期，这对大宗商品尤为不利，因此我们看到三个现象。其一，中东问题仍在来回拉锯，但国际油价持续下行，并未出现各国补库带来的油价相对高位的长尾阶段，主要源于经济预期偏弱；其二，贵金属持续下跌，其他大宗商品也普遍表现不好，大宗商品面临需求、金融属性双重压力；其三，此前领跑全球的美日韩股票市场共振调整。
　　4、国内权益市场延续分化格局，除了AI制造产业链外，券商板块值得重点关注。这一状况投射到国内权益市场则是分化的进一步延续，本周除了电子、建材等少数行业外，其余行业普遍下跌，而建材其实也是受益于AI制造的原材料方向。往后看这一局面大概率延续，除了AI制造产业链之外，可重点关注券商板块。
　　 5、具体来看，随着科技赋能、财富领航双重利好，券商已进入上行周期。未来我国面临以下三个方向的趋势，均对券商板块有利。趋势一（融资结构转型）：地产旧循环走弱，直接融资占比提升，券商作为直接融资唯一枢纽，服务科技企业IPO、再融资、并购。趋势二（财富结构转型）：居民资产告别地产配置时代，财富从地产领域向权益端迁移，券商受益于财富结构转型。趋势三（科技长牛格局）：国家治理能力提升、科技转型推进，造就长牛格局，券商自营、资管业务长期受益。
　　风险提示
　　市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。