研究结论
　　如何识别指数交易结构恶化？在《2021新能源行情启示录：如何识别指数交易结构恶化》中，我们得出交易结构常先于基本面转弱的结论，并得出识别指数交易结构恶化的三个信号：1）仅由少数权重股支撑指数上涨；2）市场预期过度一致；3）强动量消失伴随弱动量扩散。实证显示，权重组强动量退潮、非权重组弱动量扩散以及市场预期过于一致等极值信号可作为判断科技成长宽基指数交易结构恶化的领先指标。
　　2026年6月5日-11日，创业板50交易结构明显承压，但并未全面恶化。我们在6月9日发布的《如何看创业板50当前的微观交易结构？》中，提出今年4-6月创业板50指数在分歧中上涨，动量结构整体健康，交易结构并未全面恶化。6月5以来的调整期内指数权重组和非权重组强动量占比均值分别降至2.0%和7.0%，弱动量占比均值则升至58.0%和63.5%。非权重组弱动量在6月8日占比达到75.0%，6月11日进一步升至80.0%，说明核心权重趋势力量和非权重扩散能力均明显受损。但日振幅处在调整期内整体处于较高历史分位点，说明市场调整是在高分歧中进行，本轮调整更像是权重股在交易拥挤后，科技投资者风险偏好短期回落，而非趋势结束。
　　6月12日后创业板50指数强动量修复、弱动量出清与非权重收益贡献回升同步出现，表明交易结构已初步修复，科技投资者风险偏好重新上行。
　　从强动量看，权重和非权重组同步修复。6月18日权重组强动量占比恢复至30.0%，非权重组进一步升至37.5%，非权重组的上涨参与度已经超过权重组。
　　从弱动量看，权重和非权重组同步快速出清。权重组弱动量由6月11日的80.0%降至6月18日的0，非权重组弱动量由6月8日的75.0%降至0。说明指数弱势扩散问题已迅速修复。
　　从收益贡献结构看，本轮指数修复并非由少数权重股推动。6月15日至18日非权重组平均贡献约40.0%的指数涨幅，6月17日贡献占比一度达到55.8%。核心权重股在支撑指数反弹的同时，非权重成分股重新参与上涨，说明科技成长投资者的风险偏好再度上行。
　　创业板50指数本轮调整和修复期间日振幅均处在较高水平，市场分歧仍较大。6月5日/6月11日/6月15日指数日振幅所处近三个月分位分别为98.41%/96.83%/100.00%，说明多空分歧与筹码交换较为充分。趋势尾声阶段通常对应着投资者的预期从分歧走向一致，日振幅持续处于低位。本轮行情在调整和反弹中均保持较高波动，说明投资者对现阶段AI产业的认知存在较大分歧，当前尚未触发“预期过于一致”的顶部信号。
　　当前创业板50指数仍处在短期调整结束后的观察期。尚不宜直接线性外推新一轮上涨趋势开启，后续需重点观察非权重组强动量能否稳定在30%以上、弱动量能否保持低位，以及上涨贡献是否重新高度集中于少数权重股等指标。若科技投资者风险偏好持续上行、指数弱势结构保持出清，趋势延续概率进一步上升；若指数强动量再次退潮、非权重弱动量扩散并伴随市场预期趋向一致，交易结构将再度承压。
　　风险提示
　　1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘出现超预期大事件等，相应风险难以事前预判；
　　2、量化模型失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。