核心观点
　　估值曲线：2026年二季度债市收益率整体震荡走强，多数期限国债收益率普遍下行；信用利差方面，1年期高等级利差小幅走阔，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄
　　震荡走强：4月初超长期特别国债供给担忧升温，10年期国债收益率在1.81%-1.82%高位震荡；4月中旬至月末资金极度宽松叠加地缘缓和，债市修复，10年期国债一度下探至1.74%下方；5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，1年期国债收益率上行至1.21%附近；5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期国债下行至1.71%附近；6月多空交织，10年期国债在1.70%-1.75%区间窄幅震荡。
　　中债市场隐含评级下调风险下降：2026年二季度，中债市场隐含评级下调的信用债金额为327亿，下调金额同比去年同期大幅下降。上调方面，2026年二季度中债市场隐含评级上调的总金额为496亿，上调金额略低于去年同期。
　　违约风险继续下降：2026年二季度无新增首次违约发行人。按照广义违约口径（包括展期、交叉违约及技术性违约等）来看，二季度没有新增违约债券，2026年上半年新增违约债券金额11亿元，违约率0.024%，年化违约率较前几年明显下降。
　　回收率依然偏低：2026年二季度，违约债券共回收了本金55.6亿。2014年至今，违约债券共兑付本金1,513亿，逾期本金的兑付率为14.3%。
　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。