超长债复盘：上周债市转为下跌。虽然央行公开市场投放量增加，但是银行间流动性有所收紧，投资者担忧增加。另外5月金融数据公布，居民贷款依然负增长。全周债市下跌为主，超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度非常活跃，交投活跃度小幅下降。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差走阔。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至6月12日，30年国债和10年国债利差为48BP，处于近五年高位。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是4月下行压力加大。一季度GDP同比增速5%，在2026年目标增速的上沿。我们估算4月月度GDP下滑至4.2%。通胀方面，5月CPI为1.2%，PPI为3.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，6月利率创新低的概率较小。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，4月国内经济下行压力加大，政策托底必要性增加。其次，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；再次，当前利率绝对水平较低，6月季末资金面偏紧。近期30-10利差高位企稳，预计短期利差高位震荡为主。
　　20年国开债：截至6月12日，20年国开债和20年国债利差为8BP，处于历史较低位置。从国内经济数据来看，开年以来经济向好，但是4月下行压力加大。一季度GDP同比增速5%，在2026年目标增速的上沿。我们估算4月月度GDP下滑至4.2%。通胀方面，5月CPI为1.2%，PPI为3.9%，通缩风险继续缓解。我们认为，6月利率创新低的概率较小。首先，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，4月国内经济下行压力加大，政策托底必要性增加。其次，中东地缘冲突升级背景下原油暴涨，国内通胀风险上升；再次，当前利率绝对水平较低，6月季末资金面偏紧。不过考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
　　一级发行：上周超长债发行量较少。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。
　　成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度小幅下降。
　　收益率：上周债市转为下跌。虽然央行公开市场投放量增加，但是银行间流动性有所收紧，投资者担忧增加。另外5月金融数据公布，居民贷款依然负增长。全周债市下跌为主，超长债小跌。
　　利差分析：上周超长债期限利差走平，绝对水平处于近五年高位。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。
　　风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。