核心观点
　　5月份，民航国内航线旅客运输量5270万人次，同比下降8%；国际航线旅客运输量642.6万人次，同比增长0.3%；1至5月，上海累计接待入境游客438.36万人次，同比增长29.06%；根据航班管家测算，2026暑运，境内航司预计承运旅客量达1.42亿人次，日均超228万人次，预计同比-3.6%。暑运客运量和运力双降，但暑运价格却创新高。预售数据显示，暑运经济舱平均含税票价1197.2元，同比+18.6%，较2019年+33.6%。
　　行业动态信息
　　本周（6.19-6.26）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-5.73%、-5.93%，相对上证综指，分别跑输4.18pct、跑输4.38pct，相对沪深300分别跑输4.24pct、跑输4.44pct，在中信一级行业中排名第26、27。
　　板块表现：
　　社会服务：餐饮板块涨跌幅第一（-4.16%），免税>酒店>景区>出境游，涨跌幅分别为-4.21%、-4.65%、-5.32%、-7.65%。
　　商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（-3.44%），贸易>一般零售>专业市场经营>专营连锁，涨跌幅分别为-4.59%、-5.84%、-7.85%、-8.22%。
　　板块新闻：
　　中国民航局当日公布民航5月份主要生产指标统计数据。数据显示，5月份，民航国内航线旅客运输量5270万人次，同比下降8%；国际航线旅客运输量642.6万人次，同比增长0.3%。
　　2026年1至5月，上海累计接待入境游客438.36万人次，同比增长29.06%，入境客流保持大幅上涨态势。目前，国家级入境旅游消费示范平台Meet China（遇见中国）已落地上海多处景区与核心商圈。
　　根据航班管家测算，2026年暑运，境内航司预计承运旅客量达1.42亿人次，日均超228万人次，预计同比下降3.6%；预计执行客运航班102.8万班次，日均1.66万班次，同比下降2.5%。国内航班（含地区）预计达90.4万班次，同比下降3.1%；国际航班预计达12.4万班次，同比增长2.2%。暑运客运量和运力双降，但暑运价格却创下历史新高。截至目前的预售数据显示，暑运经济舱平均含税票价为1197.2元，同比上涨18.6%，较2019年上涨33.6%。必须指出的是，燃油附加费助推票价创下历史新高。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。